장6 4장 무엇을 살 것인가

배운 것을 적용하고 필요한 것을 선택하십시오. 일반 투자자는 투자 분야의 전문가가 아닙니다.남자라면 자신의 일에 비해 투자 업무를 처리하는 데 약간의 시간이나 에너지를 할애할 뿐이다.여성이라면 평소 집안일에 비해 투자에 들이는 시간과 에너지가 적다.결과적으로 일반적인 투자자는 일반적으로 많은 거짓 지식과 잘못된 믿음은 물론 일부 넌센스를 천천히 흡수하고 투자 성공의 진정한 의미를 거의 이해하지 못합니다. 이러한 개념 중 가장 일반적이고 사실이 아닌 것 중 하나는 대부분의 사람들이 투자 마법사가 가져야 한다고 생각하는 것과 관련이 있습니다.이 문제에 대한 여론 조사가 있다면 그러한 전문가의 복합적인 프로필은 회계 수치를 계산하는 데 능숙한 사려 깊은 괴짜의 프로필이 될 것이라고 상상합니다.석학 같은 전문가는 온종일 혼자 앉아 방해받지 않고 대차대조표, 기업 손익계산서, 거래 통계를 꼼꼼히 살폈다.이러한 자료들로부터 그는 뛰어난 지혜와 수에 대한 깊은 이해력으로 보통 사람들이 얻을 수 없는 정보를 얻었습니다.스터디에 몰두한 결과 우수한 투자 대상이 어디에 있는지에 대한 귀중한 지식을 얻게 될 것입니다.

다른 많은 일반적인 오해와 마찬가지로 이 심리적 초상화는 부정확하여 보통주의 장기적인 이익을 극대화하려는 사람들에게 위험합니다. 이전 장에서 언급했듯이 순전히 운에 의해 큰 투자 승자를 선택하고 싶지 않다면 15가지 핵심 사항을 탐색해야 합니다.게다가 이 책의 서두에서 언급한 것처럼 충분한 기술을 갖춘 투자자가 장기적으로, 때로는 많은 돈을 벌 수 있는 방법은 여러 가지가 있습니다.이 책의 목적은 돈을 버는 모든 방법을 지적하는 것이 아니라 돈을 버는 가장 좋은 방법을 지적하는 것입니다.소위 최선의 방법은 가장 낮은 위험으로 가장 높은 총 이익을 얻는 것을 말합니다.일반 대중심리학에서 성공한 투자자의 이미지는 회계와 통계를 잘 아는 사람이다.열심히 노력하면 분명히 할인되는 특정 주식을 찾을 수 있습니다.일부는 정말 저렴할 수 있지만, 다른 종목의 경우 회사의 향후 운영에 어려움이 있을 수 있어 통계만으로는 알 수 없기 때문에 싸다고 볼 수 없을 뿐만 아니라 몇 군데의 가격과 비교해도 년, 현재 가격은 실제로 너무 높습니다.

동시에 진정한 할인에도 한계가 있으며 진정한 가치를 반영하기 위해 가격이 조정되는 데 종종 오랜 시간이 걸립니다.내 관찰에서 이것은 가장 숙련된 통계적 할인 사냥꾼이 5년과 같이 공정한 비교를 할 수 있을 만큼 충분히 긴 기간 동안 결국 얻은 이익을 나타내며, 상식을 사용하여 잘 관리된 성장주를 매수합니다. 회사 주식에 있는 사람들은 정말 아무것도 아닙니다.물론 이는 기대만큼 이상적이지 않은 주식을 매수한 성장주 투자자들의 손실과 같은 비율로 만족스럽지 못한 바겐세일을 한 염가 사냥꾼들의 손실을 고려한 것이다. 성장주가 훨씬 더 수익성이 높은 이유는 10년마다 가치가 배가되는 것처럼 보이기 때문입니다.반대로 할인가가 50%나 저평가된 것을 보기는 어렵습니다.이 간단한 산술의 누적 효과는 분명합니다.

이 시점에서 잠재적 투자자는 올바른 투자를 찾는 데 필요한 개인적 특성의 수는 말할 것도 없고 올바른 투자를 찾는 데 걸리는 시간에 대한 자신의 믿음을 수정하기 시작해야 할 수도 있습니다.아마도 그는 집에서 편안하게 매주 몇 시간을 보내면서 많은 양의 글을 공부하면 유익을 얻을 수 있을 것이라고 생각했을 것입니다.그는 보통주 투자에서 가장 적절한 이익을 얻을 수 있도록 적합한 연락처를 찾고 육성하고 똑똑한 사람들과 대화할 시간을 찾을 수 없습니다.시간이 있을지 모르지만 이전에는이 ​​사람들을 잘 알지 못했기 때문에 여전히 사람들과 개인적으로 이야기하고 싶지 않습니다.게다가, 그들과 대화하는 것만으로는 충분하지 않으며, 그들이 알고 있는 것을 말할 수 있을 만큼 관심을 갖고 자신감을 가져야 합니다.성공적인 투자자는 일반적으로 본질적으로 비즈니스 문제에 매우 관심이 있습니다.따라서 누군가에게 정보를 묻고 싶을 때 문제를 의논하는 방식은 쉽게 상대방의 관심을 불러일으킬 수 있다.물론 그는 상당히 좋은 판단력을 가지고 있어야 합니다. 그렇지 않으면 수집된 모든 정보가 쓸모가 없을 수 있습니다.

투자자는 보통주에 투자할 시간, 의지 및 판단력이 있지만 여전히 최대의 결과를 얻지 못할 수 있습니다.지리도 요인입니다.예를 들어, 디트로이트 또는 그 근처에 거주하는 투자자는 자동차 부품 회사에 대해 알 수 있는 기회가 있는 반면, 오레곤에 있는 투자자는 똑같이 근면하고 유능하더라도 동일한 좋은 기회를 갖지 못할 것입니다.많은 대기업과 산업체의 유통 조직은 이제 전국적인 성격을 띠고(생산 활동이 반드시 그렇지는 않더라도), 대부분의 주요 도시에 흩어져 있으며, 대규모 산업 중심지나 교외에 거주하는 투자자들은 일반적으로 실무를 할 수 있는 기회가 많습니다. 탁월한 장기 투자 기회 찾기 물체에 투자하는 기술.투자자들이 이러한 생산 및 마케팅 센터에서 멀리 떨어진 외딴 지역에 살고 있다면 그렇지 않다는 것은 매우 유감스러운 일입니다.

그러나 외딴 지역에 있는 투자자나 스스로 뛰어난 투자 대상을 찾을 시간, 의지 또는 능력이 없는 대부분의 투자자는 이로 인해 투자를 할 수 없을 가능성이 전혀 없습니다.사실, 투자 문제는 매우 전문적이고 복잡하기 때문에 개인이 스스로 변호사, 의사, 건축가 또는 자동차 정비사가 되도록 강요하는 것보다 개인이 자신의 투자를 처리하도록 강요할 이유가 없습니다.위에서 언급한 특정 분야 중 하나에 관심이 있다면 연습해야 하며, 그렇지 않으면 전문가가 될 필요가 전혀 없습니다. 무지하거나 가짜 전문가가 아닌 진짜 전문가를 찾을 수 있을 만큼 원리를 잘 이해하는 것이 중요하다.어떤 면에서는 성실한 평신도가 동등하게 뛰어난 의사나 변호사보다 뛰어난 투자 고문을 선택하는 것이 더 쉽습니다.그러나 다른 측면에서는 투자 분야가 최근 다른 전문 분야보다 훨씬 빠르게 발전했기 때문에 훨씬 더 어렵습니다.따라서 무수한 아이디어가 아직 구체화되지 않았으며 진정한 지식과 신비로운 넌센스 사이에 수용 가능한 선을 그었습니다.투자와 재무관리 분야는 법학이나 의학 분야처럼 무식하고 무능한 사람을 걸러낼 문턱이 없다.일부 투자당국조차 기본원칙에 대한 합의가 이뤄지지 않아 법률·의학 전문학교처럼 투자 전문가 양성을 위한 학교를 세우는 것은 불가능하다.따라서 정부 당국은 다른 사람들이 투자하도록 지시하는 데 필요한 배경 지식을 가진 사람들에게 면허를 발급할 가능성이 적습니다.예, 미국의 많은 주에서는 투자 자문 면허를 발급합니다.그러나 이 경우 면허를 부여하지 않은 이유가 필요한 교육이나 기술 부족이 아니라 신뢰 위반 또는 의무 불이행 때문이라는 것만 들었습니다.

이 모든 것들이 법률이나 의료와 같은 분야보다 아마도 더 높은 무자격 재정 고문 비율을 생성합니다.그러나 특정한 보상 요인이 존재하기 때문에 투자 및 재무 관리에 소질이 없는 개인이 똑같이 좋은 의사나 변호사를 선택하는 것보다 유능한 재정 고문을 선택하는 것이 더 쉬울 수 있습니다.진료를 하면서 사망률이 가장 낮은 의사를 보는 것은 좋은 의사를 선택하는 방법이 아닙니다.변호사의 상대적 능력은 변호된 사건의 승패 기록에서도 알 수 없습니다.다행스럽게도 대부분의 의료 절차는 즉시 생사를 좌우하지 않으며 훌륭한 변호사라면 법정에 가는 것을 전혀 원하지 않을 것입니다.

투자 고문의 상황은 상당히 다릅니다.충분히 오랜 기간 동안 투자 고문의 투자 능력을 반영하는 상당한 실적이 있습니다.때로는 진정한 가치가 나타나기까지 5년이 걸릴 수 있습니다.일반적으로 이렇게 오래 걸리지 않습니다.경력이 5년 미만인 소위 컨설턴트는 자신의 상사일 수도 있고 다른 사람의 친구일 수도 있습니다.그러한 사람에게 자신의 저축을 맡기는 투자자는 일반적으로 어리석습니다.따라서 투자와 관련하여 전문 고문을 찾는 사람이 다른 사람이 사용할 수 있는 유익한 투자 기록을 읽어야 할 이유가 없습니다.이러한 투자 기록을 같은 기간의 증권 가격과 비교하면 투자 고문의 자질을 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.

투자자가 최종적으로 특정 개인이나 조직을 선택하여 투자 및 재무 관리라는 막중한 책임을 맡기기 전에 해야 할 일이 두 가지 더 있습니다.명백한 필수 사항 중 하나는 투자 고문의 무결성에 의문과 흠이 없는지 확인하는 것입니다.또 다른 것은 더 복잡합니다.재무 고문은 시장 가격 하락 기간 동안 평균보다 훨씬 높은 기록을 보유할 수 있습니다. 아마도 그가 능력이 있기 때문이 아니라 그가 개인적으로 관리하는 자금의 많은 부분을 고급 채권에 투자하기 때문일 것입니다.때로는 장기간에 걸쳐 가격이 상승하는 상황에서 다른 고문이 위험한 한계 회사를 매입하기를 좋아하기 때문에 평균 이상의 영업 기록을 가질 수 있습니다.이익 마진에 대한 논의에서 앞서 언급한 바와 같이, 이러한 회사는 일반적으로 이 기간 동안에만 좋은 성과를 내고 그 이후에는 매우 좋지 않은 성과를 냅니다.세 번째 고문은 항상 증권 시장의 미래 방향을 측정하려고 하기 때문에 두 기간 모두에서 잘 할 수 있습니다.이렇게 하면 잠시 동안 좋은 결과를 얻을 수 있지만 영원히 그렇게 하는 것은 거의 불가능합니다.

투자자는 고문을 선택하기 전에 자신의 기본 재무 관리 개념을 이해하려고 노력해야 합니다.투자자는 기본 개념이 자신과 동일한 컨설턴트만 선택해야 합니다.물론 이 책에서 설명한 개념들은 기본적으로 따라야 한다고 생각한다.옛날 재무 관리 시대에 와서 싸게 사서 비싸게 파는 관행을 믿었던 많은 사람들은 이 결론에 동의하지 않을 것입니다. 투자자가 장기적으로 높은 수익을 얻고 싶다면 투자 컨설턴트를 고용하든, 스스로 운영하든 스스로 결정해야 할 것이 있습니다.제 생각에는 거의 모든 보통주 투자의 목표는 장기적으로 큰 수익을 내는 것이어야 합니다.앞 장에서 설명한 15가지 항목을 가장 잘 충족하는 주식 클래스의 투자 특성은 매우 다양할 수 있으므로 투자자는 이러한 결정을 내려야 합니다.

규모의 한쪽에는 향후 상당한 성장에 대한 밝은 전망, 매우 강력한 재무 상태, 경제적으로 비옥한 땅에 뿌리 깊은 대기업이 있습니다.그들은 보험 회사, 전문 수탁자 및 유사한 기관 구매자가 딥에서 판매해야 할 경우 시장 가격을 잘못 판단 할 수 있다고 생각하기 때문에 구매하는 광범위한 범주의 기관 주식입니다. 원래 투자 자금의 일부를 잃을 것입니다. .이 주식을 사면 회사의 경쟁력이 현재 수준에서 떨어지기 때문에 손실 위험이 낮아집니다. Dow Chemical Company, Du Pont 및 International Business Machines는 이러한 유형의 성장 주식의 좋은 예입니다.1장에서 언급했듯이 1946년부터 1956년까지 10년 동안 우량 채권에 대한 투자 수익은 부진했습니다.이 기간이 끝날 무렵 Dow, DuPont 및 IBM의 세 주식 모두 초기 판매 가격의 약 5배 가치가 있었습니다.현재 수익 관점에서 볼 때 이 주식 보유자들은 10년 동안 손상되지 않았습니다.예를 들어 Dow는 현재 시장 가격 측면에서 수익률이 낮다는 평판을 얻었지만 기간 초에 Dow 주식을 매수한 투자자는 현재 수익률 측면에서 기간 말까지 좋은 성과를 거두었습니다.구매할 때 Dow의 수익률은 약 2에 불과했습니다.5%(이 기간 동안 모든 주식의 수익률은 매우 높음), 불과 10년 만에 배당금이 증가하거나 주식을 여러 번 분할하여 투자 가격을 기준으로 투자자가 누리는 배당 수익률이 계산됩니다. 10년 전에는 비율이 8~9퍼센트였습니다.더군다나 이 3개 주식처럼 뛰어난 기업의 경우 이 10년의 기간이 특별히 이례적인 것은 아닙니다.이 주식들은 1929-1932년의 그레이트베어마켓(Great Bear Market)이나 제2차 세계대전과 같은 일시적인 영향을 제외하고는 수십 년 동안 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 규모의 다른 쪽 끝은 또한 매우 장기적인 투자입니다.그들은 연간 총 매출액이 100만에서 600만 또는 700만 달러에 달하는 비교적 젊은 소규모 회사인 경향이 있지만 매우 유망한 제품을 보유하고 있습니다.위에서 언급한 15가지 사항을 충족하기 위해 이들 회사는 일반적으로 뛰어난 관리 인력과 그에 상응하는 능력을 갖춘 과학 기술 인력을 동시에 보유하고 있으며 유망한 새로운 분야 또는 경제적 이익이 높은 분야에 가장 먼저 진출합니다.1953년에 상장된 Ampex Corporation이 그러한 회사의 좋은 예일 것입니다.이 주식은 4년 동안 가치가 7배 이상 증가했습니다. 이 두 극단 사이에는 1953년의 젊고 위험이 큰 Ampers Corporation과 오늘날 잘 자리 잡은 Dow, DuPont 및 IBM 사이에 미래를 위한 다른 많은 유망한 성장 기업이 있습니다.지금 주식을 사고 싶다면(다음 장 참조) 투자자들은 어떤 주식을 사야 할까요? 젊은 성장주가 단연코 상승 가능성이 가장 높습니다.어떤 경우에는 10년 안에 수십 배로 오를 수도 있습니다.그러나 숙련된 투자자는 가끔 실수를 할 수밖에 없습니다.투자자들은 이러한 보통주에 투자하는 실수를 저지르면 손실된 모든 달러를 잃을 수 있다는 사실을 결코 잊어서는 안 됩니다.반대로 다음 장에서 설명하는 원칙에 따라 주식을 사면 전체 주식 시장의 예상치 못한 하락으로 손실을 입더라도 더 오래되고 더 견고한 기반을 가진 성장주에 투자하는 것은 본질적으로 일시적입니다.이러한 대형 성장주의 장기적 가치 상승 가능성은 중소·신생 기업에 비해 훨씬 낮지만 전반적으로 매우 가치 있는 투자 대상이다.가장 보수적인 성장주라도 원래 투자액의 최소 몇 배는 평가할 것입니다. 따라서 자신과 가족에게 큰 의미가 있는 돈을 위험에 빠뜨리는 사람이 따라야 할 원칙은 매우 명백합니다.Dow, DuPont 또는 IBM만큼 크지 않더라도 대부분의 자금이 투자되는 회사는 적어도 신생 중소기업보다는 이러한 유형의 회사에 더 가깝다는 것이 원칙입니다.소위 대부분의 펀드는 전체 투자 자금의 60%를 차지하든 100%를 차지하든 각 개인의 필요 또는 필요에 따라 다릅니다.총 순자산이 $500,000인 자녀가 없는 미망인은 더 보수적인 성장주에 그 모든 돈을 쓸 수 있습니다.또 다른 과부의 투자 자본금은 100만 달러이지만 그녀에게는 세 명의 자녀가 있습니다.자녀를 위해 그녀는 자산 가치가 증가하기를 희망하지만 현재 생활 수준을 위태롭게 하고 싶지 않습니다.그녀는 15개를 가져갈 수 있습니다. 그녀의 자금의 %와 신중하게 투자하십시오 젊은 작은 회사.기업가에게 아내와 두 자녀가 있는 경우 현재 40만 달러를 투자할 수 있습니다 소득이 충분하면 소득세를 내고 1년에 1만 달러를 절약할 수 있습니다 전체 40만 달러를 보수적으로 투자할 수 있습니다 성장주, 그러나 연간 $10,000의 새로운 저축은 더 위험한 주식을 사는 데 사용됩니다. 그러나 이 모든 예에서 더 보수적인 주식에 투자하는 것은 모든 것을 잃을 경우 위험이 더 높은 주식에 투자하는 것의 손실을 보상할 수 있을 만큼 충분히 큰 장기 상승률을 가져야 합니다.동시에 신중한 선택을 통해 더 위험한 주식은 총 자본 이득을 크게 증가시킬 수 있습니다.만약 이런 일이 일어난다면 위험도가 낮은 신생 기업들이 성숙함에 따라 언젠가는 주식이 예전만큼 위험하지 않은 수준까지 성장할 수 있고 심지어 기관 투자자들이 매수를 시작하는 수준까지 진출할 수 있다는 것도 중요합니다. 그들을. 소액 투자자의 문제는 약간 까다 롭습니다.대규모 투자자는 종종 배당 수익률을 완전히 무시하고 모든 자금을 사용하여 최고의 성장 잠재력을 얻을 수 있습니다.이런 방식으로 투자하면 그는 원하는 생활 수준을 유지하기 위해 해당 주식에서 충분한 배당금을 얻을 수 있거나 배당 소득과 기타 정상 소득의 조합으로 그 생활 수준을 살 수 있습니다.그러나 아무리 수익률이 높아도 대부분의 소액투자자들은 보유자산의 총액이 충분하지 않기 때문에 투자수익으로 먹고 살 수 없습니다.따라서 소액 투자자들은 현재의 배당금 문제에 직면했을 때 일반적으로 두 가지 옵션 중 하나를 선택해야 합니다. 즉, 지금부터 연간 수백 달러를 벌거나 미래 언젠가 그 금액의 몇 배의 수입을 벌 수 있습니다. 이 중요한 문제에 대한 결정을 내리기 전에 소액 투자자들이 정면으로 직면해야 할 문제가 있습니다. 보통주에 투자할 수 있는 돈은 정말 불필요한 돈일 수 밖에 없습니다.일상 생활에 필요한 것보다 더 많은 돈을 투자해야 한다는 의미는 아니다.매우 이례적인 상황을 제외하고 그는 보통주와 같이 본질적으로 위험한 물건을 사기를 고려하기 전에 비상 사태 또는 기타 예상치 못한 비상 사태의 비용을 충당하기에 충분한 수천 달러를 비상 사태에 대비해야 합니다.마찬가지로 자녀를 대학에 보내는 것과 같은 특정 목적을 위해 사용하려는 돈은 주식 시장에서 위험을 감수해서는 안 됩니다.그러한 문제를 고려하기 전에는 보통주에 투자해서는 안 됩니다. 다음으로 소액투자자의 여유자금 사용목적은 기타소득의 금액과 성격 등 개인의 선택과 특수한 상황을 고려해야 한다.특별한 자격이 있는 자녀나 다른 상속인이 있는 중년 또는 노년의 투자자인 젊은 남성이나 여성은 15년 동안의 10배를 벌기 위해 매월 30~40달러의 배당금 수입을 기꺼이 희생할 수 있습니다.반대로 가까운 상속인이 없는 노인들은 당연히 즉시 더 많은 수입을 받기를 희망합니다.또한 상대적으로 경상 소득이 적고 재정적 부담이 많은 사람들은 당장의 필요를 충족시킬 수밖에 없을 수도 있습니다. 그러나 대다수의 소규모 투자자에게 즉각적인 수입이 중요한지는 순전히 개인적인 문제이며 주로 각 개인 투자자의 심리적 동기에 따라 달라질 수 있습니다.내 개인적인 생각으로는 앞으로 몇 년 동안 고소득이 생겨서 자녀를 부자로 만들 수도 있는 것과 비교하면 눈앞에 있는 약간의 추가 소득(세후)은 맛이 없습니다.다른 사람들은 그 문제를 상당히 다르게 볼 수 있습니다.이 책에 설명된 투자 절차는 이 문제에 대해 나와 의견을 같이하는 소액 투자자뿐만 아니라 대규모 투자자를 대상으로 하며, 그들은 명시된 원칙에 따라 앞서 언급한 가능한 결과를 달성할 수 있는 현명한 방법을 찾기를 희망합니다. 투자할 때 이러한 원칙을 성공적으로 적용할 수 있는지 여부는 두 가지에 달려 있습니다.하나는 이러한 원칙을 적용하는 기술이고 다른 하나는 물론 운입니다.이 시대에 연구소는 내일 예상치 못한 발견을 할 수 있지만 그 연구소는 당신이 투자한 회사와 아무 관련이 없습니다.지금부터 5년 후인 이 시대에는 관련 없는 연구 개발이 투자한 회사의 수익을 세 배 또는 절반으로 늘릴 수 있습니다.따라서 어떤 투자든 행운과 불운이 분명히 큰 역할을 합니다.이것이 바로 중자본 규모의 투자자가 소액 투자자보다 유리한 이유입니다.몇 가지 투자를 골라서 선택할 수 있다면 행운과 불운이 서로 상쇄될 수 있습니다. 그러나 현재 최고의 수익을 거두는 것보다 지금부터 몇 년 후의 높은 수익을 얻는 것을 선호하는 크고 작은 투자자들에게는 지난 35년 동안 다양한 금융 기관에서 비교한 수많은 연구가 수행되었음을 기억하는 것이 좋습니다. 2 배당수익률이 높은 보통주를 매입하고 수익률이 낮은 주식을 매입하는 방식의 결과, 회사는 미래 성장에 집중하고 자산을 재투자했습니다.내가 아는 한, 모든 연구는 동일한 추세를 지적합니다. 5년 또는 10년 동안 성장주의 시세차익은 다른 주식보다 훨씬 높습니다. 더욱 놀라운 것은 이런 종목들은 보통 같은 기간 동안 배당금을 늘린다는 점이다. 당시 수익률로는 여전히 상대적으로 낮고 원래 투자 배당 수익률은 상대적으로 높습니다.즉, 성장주는 자본 이득 측면에서만 좋은 것이 아니라 회사가 계속 성장함에 따라 합리적인 기간 동안 배당 수익률도 좋습니다.