장8 제6장 매도 시기

그리고 팔지 않을 때 투자자들이 보통주를 매도하기로 결정하는 데에는 여러 가지 타당한 이유가 있습니다.그는 새 집을 짓거나 자녀가 사업을 시작하도록 돈을 모아야 할 수도 있습니다.인생을 즐기는 관점에서 보면 비슷한 이유가 많으며 보통주를 파는 것이 합리적입니다.이러한 상황에서 보유 자산을 매각하는 것은 이 책의 범위를 벗어나는 관련 없는 개인적 재정적 고려에 의해 동기가 부여되며 논의되지 않을 것입니다.이 책은 사용 가능한 투자 자금에서 최대의 이익을 얻기 위한 유일한 목적으로 주식을 매도하는 상황만을 다룹니다. 위에서 논의한 투자 원칙에 따라 신중하게 선택한 보통주를 매도하는 데는 세 가지 이유가 있다고 생각합니다.누구에게나 명백한 첫 번째 이유는 원래 구매가 실수였으며 특정 회사의 현실이 처음 생각했던 것보다 훨씬 덜 장밋빛이라는 것이 분명해지고 있습니다.이 상황을 잘 처리하는 것은 주로 정서적 자제력에 달려 있습니다.어느 정도는 투자자가 자신에게 정직할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

보통주 투자에는 두 가지 중요한 특징이 있는데, 첫째는 제대로 다루면 상당한 이익을 얻을 수 있다는 것이고, 둘째는 이를 위해서는 뛰어난 기술과 지식, 판단력이 필요하다는 점입니다.거의 환상에 가까운 수익을 내는 과정이 복잡하기 때문에 주식을 살 때 일정 비율의 오차가 생기는 것은 불가피합니다.다행스럽게도 정말 우수한 보통주에서는 장기 이익이 정상 비율의 오류로 인한 손실을 보상하는 것 이상이어야 합니다.그들은 또한 큰 이득을 남겨야 합니다.실수를 조기에 인식하고 수용하는 경우 특히 그렇습니다.이렇게 할 수 있기 때문에 어떤 손실이 있더라도 잘못된 주식을 매수한 후 오랫동안 잘못된 주식을 보유하는 손실보다 훨씬 낮아야 합니다.더 중요한 것은 불리한 조건에 묶인 자금을 풀고 엄선된 다른 우량주를 매수할 수 있으며 이는 상당한 수익을 가져다 줄 것입니다.

그러나 투자 실수를 더 까다롭게 만드는 복잡한 요소가 있습니다.이 문제는 우리 각자의 자존감과 관련이 있습니다.아무도 틀렸다는 것을 인정하는 것을 좋아하지 않습니다.우리가 실수로 주식을 사서 약간의 이익을 보고 팔았다면 우리가 어리석은 짓을 한 것 같지는 않습니다.반대로 우리가 약간의 손실을 보고 팔 때 우리는 전체에 대해 다소 불행하다고 느낍니다.이 반응은 완벽하게 자연스럽고 정상적이지만 위험할 수 있으며 투자 과정 전반에 걸쳐 우리 자신을 내버려두게 할 수 있습니다.투자자들은 언젠가는 최소한 손익분기점을 넘을 것이라는 희망으로 매우 원치 않는 주식에 집착하는 것은 다른 어떤 이유보다 더 많은 돈을 잃을 수 있습니다.이 부분 실손 말고도 실수했을 때 빠른 판단을 하고, 손해 보고 팔고, 자금을 풀고, 적당한 주식에 재투자하고, 그리고 이익을 얻으십시오.

또한 작은 손실이라도 매도를 꺼리는 것은 당연하지만 비합리적이다.보통주 투자의 진정한 목표가 몇 년 안에 몇 배의 이익을 얻는 것이라면 20% 손실과 5% 이익의 차이는 중요하지 않습니다.중요한 것은 때때로 손실이 발생하는지 여부가 아니라 상당한 이익이 종종 실현되지 않는지 여부입니다.투자자 또는 그의 고문의 투자 및 재무 관리 능력에 의문이 제기되었습니다. 손실이 심한 자책이나 감정적 폭발로 이어져서는 안 되지만, 가볍게 여겨서도 안 됩니다.투자 손실은 각 실수로부터 배우기 위해 신중하게 검토되어야 합니다.보통주 매수에 있어 오판을 불러일으키는 구체적인 요인들을 철저히 파악한다면 동일한 투자 요인에 대한 오판으로 인한 또 다른 매수 실수는 불가능할 것이다.

이제 2장과 3장에서 설명한 투자 원칙에 따라 매입한 보통주를 매도해야 하는 두 번째 이유가 나옵니다.시간이 지남에 따라 회사가 3장에서 설명한 15가지 사항을 충족할 정도로 변경되고 더 이상 매수했을 때와 거의 동일하지 않은 경우 해당 주식을 매도해야 합니다.투자자들이 항상 경계해야 할 곳입니다.이것은 회사의 주식을 보유할 때 회사와 관련된 발전을 면밀히 주시하는 것이 왜 그렇게 중요한지 설명할 수 있습니다. 회사가 내리막 길을 가면 일반적으로 두 가지 이유가 있습니다. 경영진이 퇴보했거나 회사 제품이 더 이상 예전 같지 않고 시장이 점차 확장 될 것으로 예상됩니다.비즈니스 성공이 주요 직책에 있는 한 명 이상의 고위 임원에게 영향을 미치기 때문에 때때로 경영진은 후퇴합니다.즐거움, 자기 만족, 게으름이 이전의 추진력과 재능을 대신합니다.이것은 새로운 경영진이 이전 경영진의 성과 기준을 충족하지 못할 때 종종 발생합니다.과거에 회사가 잘 운영되도록 허용했던 정책은 더 이상 따르지 않거나 유지할 수 없었습니다.이런 일이 생기면 주식시장이 아무리 좋아보이고 양도소득세가 아무리 높아도 영향을 받은 주식은 즉시 매도해야 한다.

마찬가지로 때때로 회사는 수년간의 경이로운 성장 후에 마침내 시장 성장 전망이 소진되는 단계에 도달합니다.그 후에는 산업 전체에 대해서만 할 수 있고 국가 경제와 비슷한 속도로 성장할 수 있습니다.이러한 변화는 관리 계층 구조의 퇴화에서 비롯된 것이 아닐 수 있습니다.많은 관리 수준은 관련되거나 유사한 제품을 개발하고 다양한 관련 분야에서 성장 기회를 파악하고 활용하는 데 능숙합니다.하지만 관련 없는 사업분야에 진출해도 특별한 이점이 전혀 없다는 사실을 잘 알고 있다.따라서 기업이 젊은 성장 산업에서 수년 동안 좋은 성과를 냈지만 시간이 지남에 따라 시장 성장 잠재력이 소진되어 우리가 자주 언급하는 15 포인트 기준과 심각하게 동떨어진 경우, 그것은 팔아야 한다.

이런 상황을 경영진의 후퇴에 빗대어 매도 조치가 그리 시급하지 않을 수 있다.매도하기 전에 더 적합한 투자 대상을 찾을 때까지 보유 지분의 일부를 유지할 수 있습니다.그러나 어떠한 경우에도 이 회사는 더 이상 Lixiang의 투자 대상으로 간주되어서는 안 됩니다.자본이득세의 경우 아무리 높아도 증권거래소에 걸림돌이 되는 경우는 드물다. 교환 후에는 향후 몇 년간의 성장이 이전에 교환한 주식의 실적만큼 좋을 수 있기 때문이다. 앞으로 더 성장할 수 있을지 의문이 들 때 기업이 더 이상 투자하기에 적합하지 않은지 확인하는 좋은 방법이 있습니다.투자자들은 스스로에게 다음과 같은 질문을 할 수 있습니다. 다음 비즈니스 주기의 정점이 도래하면 그 이전에 어떤 일이 일어날 수 있는지에 관계없이 회사의 주당 수익은 얼마입니까(배당 및 주식 분할을 고려해야 하지만 추가 자금을 조달하기 위한 신주는 고려하지 않아야 함). 현재 수준과 비교할 때, 마지막으로 알려진 피크 기간에서 현재 수준까지의 증가 정도 이상의 증가가 있습니까?대답이 '예'라면 이 주식은 버텨야 할 것입니다.대답이 '아니오'라면 판매해야 할 수도 있습니다.

올바른 원칙에 따라 주식을 샀다면 주식을 팔아야 할 세 번째 이유는 거의 발생하지 않으며 투자자가 매우 확신할 때만 행동해야 합니다.그 근거는 훌륭한 투자 기회는 일생에 한 번만 온다는 사실에서 비롯됩니다.진입과 퇴출 타이밍의 관점에서 볼 때 투자할 자금만 있을 때 거의 발견되지 않는다.투자자가 상당한 기간 동안 투자할 수 있는 펀드를 가지고 있고 투자할 희귀한 좋은 주식을 찾으면 그는 자신이 생각하기에 성장 전망이 좋고 잘 관리되고 있다고 생각하는 회사에 자금의 일부 또는 전부를 투자할 가능성이 높습니다. .그러나 이 회사의 연평균 성장률은 다른 회사의 예상 성장률과 비교했을 때 초라했지만 나중에 더 매력적으로 보였습니다.다른 중요한 수준에서 이미 주식을 소유하고 있는 회사는 손이 닿지 않는 것처럼 보입니다.

증거가 명확하고 투자자가 자신의 판단에 확신이 있다면 더 나은 전망의 주식을 교환하고 매수할 수 있으며 양도소득세를 공제한 후에도 투자자는 여전히 상당한 이익을 얻을 수 있습니다.기업이 장기간에 걸쳐 연평균 12% 성장하면 주주의 부에 큰 도움이 될 것입니다.하지만 연평균 20%의 기업가치 상승률을 보이는 기업에 비하면 이런 성과는 주식교환의 수고와 양도소득세 걱정이 없는 수준이다. 그러나 돈을 더 나은 주식으로 옮기기 위해 언제든지 보통주를 팔 준비가 되어 있다는 것은 의문의 여지가 있습니다.전체 그림에는 항상 일부 중요한 요소가 잘못 판단될 위험이 있습니다.그렇게 되면 주식 교환이 원래 예상한 대로 작동하지 않을 수 있습니다.반대로, 일정 기간 주식을 보유해 온 기민한 투자자는 대개 그 주식이 더 싫고 더 호감이 가는 특성을 알게 됩니다.따라서 매우 신중해야 하며 합리적으로 만족스러운 보유 자산을 더 나은 자산으로 매도하기 전에 전체 상황의 모든 요소를 ​​정확하게 평가하려고 노력해야 합니다.

지금까지 똑똑한 독자는 기본적인 투자 원칙을 보았을 것입니다.일반적으로 소수의 성공적인 투자자만이 이 원칙을 이해하는 것 같습니다. 일단 주식을 신중하게 선택하고 시간의 시험을 견디면 주식을 팔 이유를 찾기가 매우 어렵습니다.그런데도 금융권에서는 우량 보통주를 매도해야 하는 다양한 이유를 들어 계속해서 제안과 논평을 내놓고 있다.이러한 이유가 타당합니까? 가장 일반적인 이유는 어느 정도 일반적인 주식 시장 침체가 임박했다는 믿음입니다.이전 장에서 나는 일반 시장이 어떻게 될지에 대한 걱정 때문에 가치있는 주식 구매를 미루는 것은 투자자들이 자신이 확신하는 강력한 영향력을 무시하고 오히려 그렇지 않을 것이라고 걱정하기 때문에 장기적으로 재앙이 될 수 있다고 말했습니다. 강한 힘.그러나 현재의 인간 지식에 관한 한 그와 다른 모든 사람들은 후자에 대한 추측에 크게 의존할 수 있습니다.정상적인 약세장에 대한 두려움 때문에 가치 있는 보통주를 사야 한다는 주장이 타당하다면, 그런 두려움 때문에 우량주를 팔아서는 안 된다는 주장은 더욱 그럴듯하다.이전 장에서 언급한 모든 주장이 여기에도 적용됩니다.게다가 자본이득세를 고려하면 투자자가 그러한 주식을 매도할 가능성은 훨씬 적습니다.몇 년 동안 보유한 우수한 주식은 매우 수익성이 있어야 하며 자본 이득세로 인해 보유 자산을 매각하는 데 훨씬 더 많은 비용이 듭니다.

일반적인 약세장을 두려워하여 투자자들이 미발행 주식을 절대 매도해서는 안 되는 또 다른 더 큰 이유가 있습니다.선택한 주식이 정말 좋은 주식이라면 다음 강세장에서는 주식이 지금까지의 최고점보다 훨씬 높은 새로운 최고점을 기록해야 합니다.투자자들은 언제 주식을 다시 사야 하는지 어떻게 알 수 있습니까?이론상으로는 하락이 임박한 후에 되사야 합니다.그러나 이것은 투자자들이 하락세가 언제 끝날지 안다고 가정하는 것과 같습니다.나는 많은 투자자들이 공매도 시장의 미래에 대해 걱정하기 때문에 향후 몇 년 동안 큰 이익을 얻을 보유 주식을 매도하는 것을 보았습니다.결과적으로 약세장은 종종 나타나지 않고 주식 시장은 계속 진행됩니다.약세장이 왔을 때 같은 주식을 되사서 원래 판매 가격 이하로 살 수 있는 투자자를 본 적이 없습니다.보통은 주가가 실제로 그렇게 많이 떨어지지 않는데 주가가 더 많이 떨어지기만을 기다리거나, 주가가 줄곧 떨어졌는데도 다른 일이 생길까봐 다시 사지 않았다. 이것은 훌륭하지만 경험이 없는 투자자들이 막대한 미래 이익을 놓치게 만드는 또 다른 일반적인 추론 방식으로 이어집니다.논거는 뛰어난 주식이 너무 비싸서 팔아야 한다는 것입니다.이 말보다 더 그럴듯한 말이 어디 있겠습니까?주식 가격이 너무 높으면 왜 팔지 않고 집착합니까? 성급히 결론을 내리기 전에 이 진술이 올바른지 알아보기 위해 조금 더 깊이 파고들어 봅시다.가격이 얼마나 높습니까?정확히 우리가 원하는 것은 무엇입니까?진정으로 우수한 주식은 꾸준하지만 수익성이 개선되지 않은 주식보다 PER(현재 수익 대비 가격)이 더 높을 것입니다.결국, 기업의 지속적인 성장의 혜택에 참여하려면 더 많은 비용을 지불할 가치가 있습니다.우리가 어떤 주식이 고평가되었다고 말할 때, 우리는 그 주식이 추정 수익력에 비해 우리가 생각하는 것보다 더 많이 팔리고 있다는 것을 의미할 수 있습니다.아마도 우리가 의미하는 바는 유사한 전망을 가진 다른 회사보다 주가 수익 비율이 높으며 이러한 회사의 미래 수익도 크게 증가할 가능성이 있다는 것입니다. 이 모든 주장은 무언가를 높은 정확도로 측정하려고 하지만 실제로는 그렇게 할 수 없습니다.투자자들은 지금부터 2년 후 회사의 주당 수익이 정확히 얼마가 될지 정확히 알 수 있는 방법이 없습니다.기껏해야 대략 같다, 약간 늘었다, 많이 늘었다, 크게 늘었다 등 일반 비수학적 용어를 사용하여 이런 종류의 것을 판단할 수 있을 뿐이다.사실, 회사의 최고 경영진은 그들보다 훨씬 더 잘할 수 없습니다.그들은 평균 수입이 몇 년 안에 급격히 증가할지 여부를 판단하는 투자자의 능력에 상당히 가깝습니다.그러나 어느 정도, 몇 년도인지 추측해야 하는 변수가 많아 정확하게 예측하는 것은 불가능하다. 이런 상황에서 유난히 빠르게 성장하는 뛰어난 기업이 과대평가됐다고 어떻게 판단할 수 있을까.그가 매우 정확하게 예측할 수 없고 거의 수용할 수 없는 정확도조차 달성하기 어렵다고 말하지 마십시오.일반적인 25배 수익 대신 주식이 35배 수익에 거래되고 있다고 가정합니다.아마도 이 회사는 가까운 장래에 신제품을 출시할 것이지만 금융계는 아직 신제품의 진정한 경제적 가치를 이해하지 못했습니다.아니면 그런 제품이 전혀 없을 수도 있습니다.성장률이 높다면 10년을 더 기다려 회사가 4배로 커진다면 현재 주가가 35% 과대평가될 수도 있고, 35% 과대평가되지 않을 수도 있는데, 그게 그렇게 무섭습니까?중요한 것은 미래에 높은 가치를 갖게 될 포지션을 함부로 휘두르면 안 된다는 점이다. 우리의 오랜 친구 자본 이득세는 다시 한 번 이러한 결론에 도달했습니다.성장주는 고가로 간주되어 매각이 권장되며 보유자는 거의 항상 매각 시 매우 높은 자본 이득세를 지불해야 합니다.따라서 한 기업에서 영원히 자리를 잃을 위험에 처할 뿐만 아니라 향후 몇 년간 높은 성장률을 계속해서 공유할 수 있는 방법이 없으며 상당한 세금 부담도 감수해야 합니다.그 주식의 가격이 일시적으로 너무 높을 수 있다고 믿기로 마음먹는 것이 더 안전하고 저렴하지 않을까요?우리는 그 주식에 투자하여 엄청난 수익을 올렸습니다.주가가 한동안 현재 시세보다 35% 하락했다면 정말 그렇게 심각한 것인가?마찬가지로 자본 이득의 일부를 일시적으로 잃을 가능성보다 지위를 유지하는 것이 더 중요하지 않습니까? 투자자들은 때때로 다른 논거를 사용하여 그들에게 도달했어야 할 이익을 놓칩니다.이 주장은 모든 오해 중에서 가장 터무니없는 것입니다.그들은 손에 들고 있는 자산이 많이 올랐다고 믿는다.따라서 단순히 주가가 올랐다고 해서 상승여력이 대부분 소진되었을 수도 있고, 아직 오르지 않은 다른 종목에 유리하게 팔아야 한다.저는 투자자들이 훌륭한 회사만 사야 하며 훌륭한 회사 주식은 그런 식으로 작동하지 않는다고 생각합니다.그들이 작동하는 방식은 아마도 다음 가상의 예에서 가장 잘 설명됩니다. 대학을 졸업하는 날을 상상해 보십시오.대학에 가지 않았다면 고등학교를 졸업한 날이라고 생각하세요.설명의 목적상 대학이나 고등학교 졸업은 관련이 없습니다.이날 수업의 모든 남학생은 즉시 돈이 필요하고 모두가 동일한 거래를 제안합니다.일을 시작한 후 12개월 동안 총소득의 10배에 해당하는 금액을 주면 평생 소득의 4분의 1을 받게 됩니다!마지막으로, 이 거래 방법이 훌륭하다고 생각하지만 급우 세 명과 거래할 수 있는 돈만 있다고 가정해 봅시다. 이때 귀하의 추론 과정은 건전한 투자 원칙을 사용하여 보통주를 선택하는 투자자의 추론 과정과 매우 유사할 것입니다.급우들이 서로 얼마나 잘 연결되어 있는지 또는 얼마나 재능이 있는지가 아니라 얼마나 많은 돈을 벌 가능성이 있는지에 따라 반 친구들을 즉시 분석하기 시작합니다.반에 동급생이 많다면, 그들의 수입이 얼마나 좋은지 판단할 만큼 그들을 잘 알지 못하기 때문에 초반에 꽤 많은 사람들이 탈락할 수 있습니다.다시 말하지만, 비유는 지혜를 사용하여 보통주를 사는 것과 비슷합니다. 결국 당신은 세 명의 급우를 선택하여 그들과 거래를 할 것입니다. 왜냐하면 그들이 미래에 돈을 버는 가장 강력한 능력을 가질 것이라고 생각하기 때문입니다.10년 후, 세 학생 중 한 명이 매우 잘 수행했습니다.그는 대기업에서 일했고 여러 번 승진했습니다.사내에서는 사장이 그에게 관심이 있다는 소문이 돌았고, 앞으로 10년이 지나면 그가 사장이 될 가능성이 크다.그때 이 직책은 높은 연봉, 스톡옵션, 연금 혜택을 가져올 것입니다. 그런 상황에서 항상 사람들에게 너무 많이 오른 슈퍼 주식을 팔고 이익을 얻고 다른 사람들이 당신에게 원래 투자 금액의 6 배를 주기로 동의하는 것을보고 당신과 당신의 급우 계약을 사라고 주식 시장 보고서 작성자는 무엇을 당신은 말할 것인가?누군가가 이 계약을 팔고 10년 전 처음 학교를 그만뒀을 때와 거의 같은 연봉을 받는 다른 동급생과 계약하자고 제안했다면 그런 제안을 한 사람이 그렇게 해야 한다고 느낄 것입니다. 뇌 검사. (재정적으로) 성공한 동급생은 이미 수입을 늘린 반면 덜 성공한 동급생은 앞으로 더 벌 수 있는 여지가 많다고 말하는 것은 꽤 어리석은 일일 수 있습니다.보통주에 대해서도 알고 있다면 좋은 주식을 파는 것에 대해 우리가 자주 듣는 많은 주장도 마찬가지로 어리석은 것입니다. 이 말이 그럴싸하게 들린다고 생각할지 모르지만 급우들은 결국 보통주가 아닙니다.예, 둘 사이에는 큰 차이가 있지만 이 차이는 강화될 뿐 약화될 수 없습니다 가격이 크게 상승했고 일시적으로 너무 높을 수 있기 때문에 우수한 보통주를 매도할 이유가 전혀 없습니다.차이점은 학생들은 수명이 제한되어 있고 즉시 죽을 수 있으며 결국 필연적으로 죽을 것이라는 것입니다.보통주에는 유사한 연령 제한이 없습니다.보통주를 발행하는 회사는 우수한 경영인력을 선발하고 이들을 교육하여 회사의 정책과 방법, 기술을 이해하도록 하여 회사의 생명력을 수세대에 걸쳐 보존하고 계승할 수 있습니다.DuPont 회사는 2세기에 접어들었습니다.Dow Company는 훌륭한 창립자가 죽은 후에도 수년 동안 살아 남았습니다.현 시대의 사람들은 일정한 연도를 가진 사람들과 달리 무한한 욕망과 놀라운 시장 잠재력, 기업의 무한한 성장을 가지고 있습니다. 이 장의 이면에 있는 아이디어는 한 문장으로 요약될 수 있습니다. 보통주를 살 때 일이 제대로 이루어지면 매도할 시간은 거의 오지 않을 것입니다.