장10 제8장 투자자를 위한 다섯 가지 금지 원칙

1. 신생 기업을 사지 말라 성공적인 투자의 핵심은 새로운 제품과 프로세스를 개발하거나 새로운 시장을 개척하는 회사를 찾는 것입니다.이제 막 시작했거나 시작하려는 회사는 종종 이러한 일을 시도합니다.이들 회사 중 다수는 새롭고 흥미로운 발명품을 개발하기 위해 설립되었습니다.많은 기업들이 전자와 같이 성장 잠재력이 높은 산업에 참여하기 위해 만들어졌습니다.광물 또는 기타 천연 자원 채굴을 위한 또 다른 새로운 회사 무리 이 분야에서 성공의 열매는 매우 달콤할 수 있습니다.이러한 이유로 젊고 수익성이 없는 회사는 언뜻 보면 투자할 가치가 있는 것처럼 보일 수 있습니다.

투자자의 관심을 높이는 경향이 있는 또 다른 주장이 있습니다. 지금 IPO를 구매하여 1층에서 기회를 잡으십시오.성공적인 회사는 현재 IPO의 몇 배로 거래되고 있는데 왜 다른 사람이 돈을 가져갈 때까지 기다릴까요?반대로, 훌륭한 오래된 회사를 찾는 데 사용되는 것과 동일한 조사 및 판단으로 주식을 판매하는 훌륭한 새 비즈니스를 찾는 것은 어떻습니까? 투자의 관점에서 보면 최소 2~3년 이상 상업활동을 하지 않고 1년 정도 영업이익을 내는 기업들과 설립된 오래된 기업들, 심지어 작은 기업들조차 연간 매출액이 100만 달러 이하인 경우는 완전히 다른 범주에 속합니다.오래된 회사의 경우 사업 운영의 모든 주요 기능이 이미 자리를 잡고 있습니다.투자자는 회사의 생산, 판매, 원가 회계 절차, 관리 팀 운영 및 기타 모든 운영 측면을 관찰할 수 있습니다.아마도 더 중요한 것은 그가 회사의 상대적인 강점이나 약점의 일부 또는 전부를 정기적으로 관찰하는 다른 숙련된 관찰자들의 의견에 접근할 수 있다는 것입니다.반면 기업이 아직 스타트업 단계에 있다면 투자자나 다른 누구라도 청사진만 보고 어떤 문제가 있을지, 어떤 장점이 있을지 짐작할 수 있을 뿐이다.이것은 하기가 훨씬 어렵고 잘못된 결론을 내릴 가능성이 훨씬 더 높습니다.

사실, 투자자가 아무리 능력이 있다 하더라도 이것은 매우 어려운 일입니다.창업 단계의 기업에서 이상적인 투자 대상을 선택하는 것은 오래된 기업만 판단하는 것에 비해 적중률이 훨씬 낮습니다.신생 스타트업은 몇 가지에 재능이 있지만 똑같이 필수적인 다른 것들은 부족한 한두 사람에 의해 지배되는 경향이 있습니다.그들은 훌륭한 영업 사원일 수 있지만 다른 운영 기술이 부족합니다.그들은 발명가이거나 생산의 달인일 수 있으며 최고의 제품에도 뛰어난 마케팅 기술의 조합이 필요하다는 사실을 전혀 모르고 있습니다.투자자는 이러한 개인에게 자신이나 젊은 조직에 다른 기술이 부족하다고 확신시키는 경우가 거의 없습니다.투자자가 이러한 인재를 찾을 수 있는 곳을 알려주는 것이 더 어렵습니다.

이러한 이유로 스타트업이 아무리 매력적으로 보여도 전문 커뮤니티에 투자를 맡겨야 한다고 생각합니다.전문조직은 뛰어난 경영능력을 보유하고 있으며, 스타트업 기업 운영 과정에서 약점이 발견되는 즉시 지원할 수 있습니다.일반 투자자는 이런 인재를 공급할 방법이 없고 신임 경영진에게 이 지원을 잘 활용해야 한다고 설득할 방법이 없으며, 스타트업 회사에 투자를 고집하면 결국 꿈이 산산이 부서지는 경우가 많습니다. .오래된 회사에는 훌륭한 투자 기회가 많이 있습니다.일반적으로 소매 투자자는 원칙을 엄격히 준수하고 신생 회사가 아무리 매력적으로 보여도 절대 사지 말아야 합니다.

2. 장외시장에서 거래된다고 좋은 주식을 버리지 마세요. 증권 거래소에 상장된 주식에 비해 비상장 주식의 매력은 다른 주식에 비해 한 종류의 주식의 시장성과 밀접한 관련이 있습니다.모두가 진정으로 시장성의 중요성을 이해해야 합니다.정상적인 상황에서 매수한 주식의 대부분은 매도에 국한되어야 하는데, 그 이유는 금전적 고려일 수도 있고, 매도할 수 있는 개인적인 고려 때문일 수도 있습니다.그러나 이와 관련하여 투자자들은 적절한 보호를 제공할 수 있는 것과 제공할 수 없는 것에 대해 혼란스러워하는 것 같습니다.증권거래소에 상장되지 않은 종목이 투자에 적합한 종목인지에 대해서는 더욱 혼란스럽다.이러한 주식은 종종 장외 주식이라고 합니다.

그들이 혼란스러워하는 이유는 지난 25년 동안 보통주 투자에 일어난 근본적인 변화에 있습니다. 이러한 변화로 인해 1950년대의 시장은 기억에 남는 1920년대와 매우 달랐습니다.1920년대 대부분과 그 이전의 모든 기간 동안 주식 중개인은 상대적으로 소수의 부유한 개인에게 서비스를 제공했습니다.대부분의 구매 주문은 한 번에 수천 주에 달하는 대량 주문입니다.구매자의 동기는 일반적으로 더 높은 가격에 다른 사람에게 판매하는 것입니다.당시 분위기는 투자가 아니라 도박이었다고 할 수 있다.증거금으로 매수하는 것, 즉 주식을 사기 위해 돈을 빌리는 것은 당시에 용인된 관행이었습니다.금일 매수 주문 중 현금매수 비율이 높은 편입니다.

수년에 걸쳐 많은 것이 변했고 예전에는 다채로운 시장이었던 것이 바뀌었습니다.높은 소득세와 유산세가 그 중 하나입니다.더 중요한 영향을 미치는 요인은 미국의 모든 계층의 소득이 해마다 계속해서 줄어들고 있다는 점입니다.매년 매우 부자와 매우 가난한 사람이 점점 더 적어지고 있습니다.매년 중산층은 계속 증가하고 있습니다.이로 인해 많은 수의 주식을 사는 것은 꾸준히 줄어들고 적은 수의 주식을 사는 사람들은 빠르게 증가했습니다.또한, 또 다른 계층의 주식 구매자, 즉 기관 구매자가 크게 증가했습니다.투자 신탁, 연기금, 참여 신탁, 그리고 어느 정도 대형 은행의 신탁 부서는 소수의 대형 구매자를 대표하지 않습니다.대신 셀 수 없이 많은 소액 구매자들의 적금을 한 곳에서 관리하는 전문 경영인이다.

원인과 결과의 결과로 우리 법률과 제도의 근본적인 변화가 주식 시장에 영향을 미쳤습니다.정부는 과거 도박이 난무했던 주식시장의 과대광고와 주식클럽의 삐뚤어진 주식조작 경향을 막기 위해 증권거래위원회(증권거래위원회)를 만들었다.다양한 법률과 규정이 시행된 후 자금 조달 바이인은 과거에 일반적으로 여겨졌을 때보다 훨씬 줄어들었습니다.그러나 이전 장에서 논의한 가장 중요한 것은 오늘날의 기업이 과거의 기업과 매우 다르다는 것입니다.위와 같은 이유들로 인해 오늘날의 기업 조직은 과거보다 훨씬 더 장기적인 성장을 추구하는 투자 채널로서 뛰어들고 나가는 도구가 아닌 적합하도록 설계되었습니다.

이 모든 것들이 시장을 근본적으로 변화시켰습니다.의심 할 여지없이 상황의 큰 개선은 시장성을 희생 한 후의 개선입니다.일반주식의 유동성(유동성)은 늘어나기는커녕 줄어듭니다.경제 호황과 끝없는 주식 분할에도 불구하고 뉴욕 증권 거래소의 거래량은 감소했습니다.소규모 거래소의 경우 거래량이 거의 사라졌습니다.도박꾼, 순식간에 사는 구매자, 집단 주식 시장 클럽을 능가하려는 속기 쉬운 사람들조차도 경제의 건전성을 위해 아무것도 하지 않습니다.그러나 그들은 시장이 쉽게 사고 팔 수 있도록 도와줍니다. 나는 말장난을 하고 싶지 않다.그러나 우리는 이러한 사건들이 주식 중개인의 쇠퇴, 또는 소위 주식 판매원의 부상으로 이어졌다는 사실을 깨달아야 합니다.주식에서 브로커는 경매 시장에서 일합니다.그는 어떤 투자 조치를 취할지 이미 결정한 사람으로부터 매수 주문을 받아야 합니다.영업 사원은 이 주문을 자신 또는 다른 영업 사원의 판매 주문과 일치시킵니다.이 프로세스는 시간이 많이 걸리지 않습니다.입출고 재고가 많은 경우 영업 사원이 각 재고에 대해 매우 낮은 취급 수수료를 부과하더라도 일년 내내 여전히 상당한 이익이 있을 것입니다.

반면 영업 사원은 고객이 특정 투자 조치를 취하도록 설득하는 데 오랜 시간을 소비해야 합니다.하루에 사용할 수 있는 시간이 너무 많습니다.따라서 영업사원과 동등한 이익을 얻기 위해서는 더 높은 서비스 수수료가 부과되어야 합니다.영업 사원이 몇 명의 큰 고객이 아닌 많은 소규모 고객에게 서비스를 제공하는 경우 특히 그렇습니다.오늘날의 경제 환경에서 소규모 고객은 대부분의 영업 사원이 서비스를 제공해야 하는 대상입니다. 증권 거래소의 운영은 여전히 ​​주식 판매원이 아닌 주식 중개인에 주로 의존하고 있습니다.그들의 요금은 올라갔지만 대부분의 다른 서비스만큼만 올랐습니다.대조적으로, 장외 시장은 상당히 다른 원칙에 따라 운영됩니다.전국 증권 딜러 협회의 지정된 회원은 매일 지역 신문에 더 활발하게 거래되는 비상장 증권에 대한 긴 시세 목록을 게시합니다.그들은 각 증권에서 가장 활동적인 장외 딜러들과 밀접하게 접촉하여 이러한 시세를 수집합니다.이러한 호가는 증권 거래소에서 제공하는 수치와 다르며 실제 거래 가격 범위가 아닙니다.거래 가격을 인용할 수 있는 중앙 집중식 청산소가 없기 때문에 그들은 이것을 할 수 없습니다.대신, 이러한 호가는 이론적으로 관심 있는 금융 딜러가 각 주식을 사고자 하는 가장 높은 가격과 그가 주식을 팔고자 하는 가장 낮은 가격인 매수 및 매도입니다.

신중한 검사는 거의 항상 수신 또는 구매 제안이 제안이 이루어진 시점의 주식에 대한 실제 입찰 가격에 가깝다는 것을 보여줍니다.매도자나 매도자 측에서 제시한 가격이 매수가보다 높으며, 그 차이는 보통 증권거래소에서 같은 가격으로 주식을 매도할 때 청구하는 갱신 수수료의 몇 배입니다.이 스프레드는 장외 딜러가 구매 가격으로 구매하고 판매원에게 증권을 판매하는 데 소요된 시간에 대해 적절한 갱신 수수료를 지불하고 일반적인 오버헤드를 상각한 후에도 여전히 합리적인 이익을 얻도록 계산됩니다.반면 고객, 특히 대형 고객이 같은 금융딜러를 찾아 특정 주식을 사려고 입찰하면 세일즈맨의 취급수수료를 부담할 필요 없이 거래소 수수료로 주식을 매수한다.점포 딜러는 이렇게 말했습니다. 구매 측면에서 우리는 시장이 있습니다.매도 측면에는 두 개의 시장이 있습니다.우리는 부분적으로는 구매량, 부분적으로는 판매량 및 관련 서비스에 따라 소매 및 도매 시장을 보유하고 있습니다. 이 시스템은 분명히 뻔뻔한 자영업자들에 의해 남용될 것입니다.다른 시스템도 마찬가지입니다.그러나 투자자가 자신에게 서비스를 제공할 다른 전문가를 선택하는 것처럼 신중하게 점포 딜러를 선택한다면 시스템은 매우 잘 작동할 것입니다.일반 투자자는 스스로 증권을 선택할 시간도 능력도 없습니다.독점 딜러는 면밀한 감독하에 세일즈맨이 특정 증권만 판매하도록 허용하여 세일즈맨이 투자 고문에 효과적으로 접근할 수 있도록 했습니다.따라서 관련 비용의 가치가 있습니다. 그러나 좀 더 세련된 투자자들에게 이 시스템의 진정한 이점은 주식을 사는 것이 아니라 비상장 주식의 유동성이나 시장성을 향상시키는 것입니다.이러한 주식은 딜러들에게 충분히 높은 수익률을 줄 수 있고, 이는 그들이 수고한 만큼의 가치가 있기 때문에 많은 상점 딜러들은 보통 거래되는 주식을 일정량 보유하고 있습니다.그들은 보통 시장에 500주 또는 1000주의 주식이 있을 때 기꺼이 매수합니다.그들이 좋아하는 주식이 대량으로 매물로 나올 때, 그들은 판매 회의를 열고 그 주식을 시장에 내놓기 위해 각별한 주의를 기울이는 경향이 있습니다.일반적으로 그들은 이것을 하기 위해 특별 판매 수수료를 요구할 것입니다.그러나 이는 특정 장외 주식이 두 명 이상의 우수한 장외 딜러에 의해 정기적으로 거래되는 경우 일반적으로 대부분의 투자자의 요구를 충족시키기에 충분한 시장성이 있음을 의미합니다.판매 가능한 수량에 따라 딜러는 시장에서 대량의 주식을 매매하기 위해 특별 판매 수수료를 요구할 수 있습니다.그러나 수수료는 판매 가격에서 상대적으로 낮은 비율을 차지하기 때문에 투자자들은 그들이 판매하는 주식이 시장 폭락을 일으키지 않고 현금으로 전환될 수 있기를 희망합니다. 이것은 증권 거래소에 상장된 주식의 유동성과 어떻게 비교됩니까?대답은 주로 어떤 주식과 어떤 증권 거래소에 상장되어 있는지에 따라 다릅니다.뉴욕증권거래소에 상장된 더 크고 더 활발하게 거래되는 주식은 오늘날의 환경에서도 여전히 존재할 만큼 충분히 큰 경매 시장이 존재하기 때문에 일반적으로 매우 많은 주식이 아닌 한 모든 주식을 매도할 수 있습니다. 가격을 낮추지 않고 낮은 일반 수수료로.뉴욕증권거래소에 상장된 주식의 경우 거래량이 적은 주식의 시세는 여전히 양호하지만 대량 매도 주문이 발생하고 정상적인 취급 수수료가 부과되면 때때로 가격이 폭락합니다.소규모 거래소에 상장된 보통주는 제 생각에는 꽤 심각한 시장성 문제를 안고 있는 경향이 있습니다. 증권 거래소는 이러한 상황을 인식하고 대책을 강구했습니다.오늘날 거래소는 상장 주식에 대한 매도 주문이 너무 커서 일반적인 방식으로 거래할 수 없다고 판단될 때 특별 제안의 사용을 허용할 수 있습니다.이것은 매도 주문이 모든 회원들에게 알려지고 이러한 증권을 매도할 때 더 높은 취급 수수료가 부과될 수 있음을 의미하며 수수료 요율이 명확하게 규정되어 있습니다.즉, 판매원이 판매원으로 취급하기에 판매 물량이 너무 많을 때 판매원으로 판매할 수 있을 만큼 높은 수수료를 받았습니다. 오늘날 이러한 모든 관행은 상장 주식 시장과 비상장 주식 시장 사이의 명백한 격차를 좁혔습니다.현재 주문만 받는 판매원이 아닌 판매원이 구매 주문을 처리하는 경우가 점점 많아지고 있습니다.이것은 시장성 관점에서 볼 때 NYSE에서 잘 알려져 있고 많이 거래되는 주식이 더 나은 장외 주식보다 유리하다는 것을 의미하지는 않습니다.그러나 더 나은 장외 주식은 미국 및 지역 거래소에 상장된 많은 회사보다 유동성이 더 좋은 경향이 있습니다.작은 증권 거래소에 관련된 사람들은 저에게 강하게 동의하지 않을 것이라고 생각합니다.그러나 나는 사실을 검토하는 공정한 생각을 가진 사람이 이 견해가 옳다고 지적할 것이라고 믿습니다.많은 중소기업들이 최근 몇 년 동안 성장한 후 소규모 거래소에 주식을 상장하기를 꺼리는 이유입니다.대신 장외 시장을 먼저 선택한 다음 회사가 큰 판, 즉 뉴욕 증권 거래소에 상장하기에 적합한 일정 수준으로 성장하기를 기다립니다. 요컨대 장외증권의 경우 투자자가 지켜야 할 원칙은 상장증권과 크게 다르지 않다.첫째, 올바른 증권을 선택했는지 절대적으로 확신해야 합니다.다음으로 유능하고 헌신적인 영업사원을 찾았는지 확인하십시오.이 두 가지를 모두 잘 한다면 매수하려는 주식이 장외주식인지 거래소에 상장된 것인지 걱정할 필요가 없다. 3. 회사의 연간 보고서 스타일이 마음에 든다고 해서 회사 주식을 사지 마십시오. 투자자들은 왜 어떤 주식만 사고 다른 주식은 사지 않는지 분석하지 않습니다.면밀히 살펴보면 주주들에게 보내는 회사의 연례 보고서 문구와 형식에 종종 영향을 받는다는 사실이 놀랍게 느껴질 수 있습니다.연례 보고서의 스타일은 경영진의 철학, 정책 또는 목표를 반영할 수 있으며, 감사된 재무제표는 일정 기간의 성과를 정확하게 반영해야 합니다.그러나 연례 보고서는 회사의 홍보 부서가 대중의 마음에 회사 이미지를 형성하는 능력을 반영할 수도 있습니다.대통령이 서명한 글이 실제로 대통령이 직접 작성한 것인지, 홍보부 직원이 대신 작성한 것인지 판단할 길이 없다.아름다운 사진과 밝은 색상의 차트가 반드시 경영진의 품질, 통일성 및 높은 사기를 반영하는 것은 아닙니다. 연례 보고서의 일반적인 문구와 어조가 보통주 구매 결정에 영향을 미치도록 하는 것은 광고판에서 매력적인 광고를 본 후 제품을 구매하는 것과 같습니다.집에서 구입한 제품이 광고만큼 잘 작동할 수도 있지만 그렇지 않을 수도 있습니다.저가 상품의 경우 구매 후 바로 구매 여부를 알 수 있고 손실이 크지 않기 때문에 이런 방식으로 구매하는 것이 타당할 수 있습니다.그러나 보통주로 인해 충동적으로 주식을 살 만큼 부유한 사람은 거의 없습니다.오늘날의 연례 보고서는 종종 주주들에게 어필할 수 있도록 세심하게 만들어졌다는 사실을 기억해야 합니다.겉모습만 보는 것이 아니라 팩트를 깊이 들여다보는 것이 매우 중요합니다.다른 영업 도구도 회사의 밝은 면을 보여주는 경향이 있습니다.그들은 비즈니스 운영의 실제 문제와 어려움에 대해 균형 잡히고 완전한 방식으로 거의 논의하지 않으며 종종 지나치게 낙관적입니다. 따라서 투자자가 연차 보고서의 스타일에 대한 자신의 좋은 의견이 후속 조치에 과도하게 영향을 미치지 않도록 하려면 그 반대를 수행해도 됩니까?나쁜 감정이 그에게 영향을 미치도록 내버려 두어야 합니까?일반적으로 그렇지 않습니다. 다시 말하지만 외부 포장으로 상자의 내용물을 판단하는 것과 같습니다.그러나 여기에는 중요한 예외가 있는데, 그것은 연간 보고서의 내용이 투자자들이 중요하게 여기는 정보나 이슈를 적절하게 공개하지 못하는 경우입니다.이를 수행하는 회사는 종종 투자 성공에 필요한 배경 정보를 제공할 수 없습니다. 4. 회사의 높은 주가수익률이 미래의 이익 성장이 가격에 대략적으로 반영되었다는 것을 의미한다고 생각하지 마십시오. 우리는 종종 투자자에게 막대한 비용을 초래하는 잘못된 투자 추론을 가지고 있으므로 특별한 주의를 기울일 필요가 있습니다.이를 설명하기 위해 XYZ라는 회사가 수년 동안 앞에서 설명한 15가지 사항과 매우 일치했다고 가정합니다.지난 30년 동안 매출과 수익은 계속해서 증가했으며 미래에도 비슷한 성장이 가능하다는 것을 강력하게 시사할 수 있는 충분한 신제품이 개발되고 있습니다.금융계는 일반적으로 회사의 우수성을 존경합니다.따라서 수년 동안 XYZ Corporation은 현재 수익의 20~30배에 거래되었으며, 이는 Dow Jones Industrial Average 30 주식의 평균 가격 대비 수익 비율의 약 두 배입니다. 오늘날 주식은 Dow Jones Index 주식의 가격 대비 수익 비율, 즉 수익 1달러당 시장 가격의 정확히 2배, Dow 주식 1달러당 평균 시장 가격의 2배로 거래됩니다. XYZ Corporation의 경영진은 향후 5년 동안 수입이 3배가 될 것으로 예상한다는 예측을 방금 발표했습니다.지금까지 사용 가능한 증거에 따르면 이 예측은 상당히 신뢰할 수 있습니다. 그러나 잘못된 결론에 도달하는 투자자의 수는 놀랍습니다.XYZ의 PER이 평균주식의 2배이고, XYZ가 이익을 2배로 늘리는 데 5년이 걸리기 때문에 XYZ의 현재 주가는 이미 미래 이익을 반영하고 있다는 것이다.그들은 주가가 너무 높다고 확신합니다. 5년 후의 수익을 반영하는 주가가 너무 높다고 주장하는 사람은 없을 것입니다.이 잘못된 추론은 XYZ Corporation의 PE 비율이 지금부터 5년 후 Dow Jones Index 샘플 주식의 평균 PE 비율과 동일할 것이라고 가정하는 것에서 시작됩니다.지난 30년 동안 다양한 요인으로 인해 이 회사는 매우 좋은 성과를 거두었으며 주가수익비율은 항상 다른 주식의 두 배였습니다.이 기록.그것을 믿는 사람들에게 유익을 줍니다.동일한 정책이 계속된다면 경영진은 지금으로부터 5년 후 또 다른 신제품을 출시할 것이고 향후 10년 동안의 수익 성장은 오늘의 신제품이 회사의 수익을 증가시키는 것과 동일할 것이며 5년 전, 10년 전의 다른 제품도 마찬가지일 것입니다. 15년 전, 20년 전 회사 수익 기여도.만약 그런 일이 일어난다면, 그 주식은 지금부터 그리고 그토록 오랜 세월 동안 그랬던 것처럼 지금으로부터 5년 후에 다른 보통주의 주가수익률의 두 배가 되지 않는 이유는 무엇입니까?이것이 사실이고 모든 주식의 PE 비율이 원래 수준으로 유지된다면 5년 후 XYZ의 수익이 두 배가 되면 해당 5년 동안의 시장 가격도 두 배가 됩니다.따라서 주식은 일반적인 주가수익비율로 거래되고 있으며, 이는 미래 수익을 전혀 반영한다고 말할 수 없습니다! 명백하지 않습니까?그러나 주변을 둘러보면 미래의 성장을 반영하기 위해 주식 가격을 고려할 때 얼마나 많은 소위 똑똑하고 세련된 투자자들이 자신을 혼란스럽게 하고 주가 수익 비율을 사용하여 판단을 내리는지 모릅니다.기업의 배경이 바뀌면 상황은 더욱 심각해진다.이제 ABC라는 다른 회사에 대해 이야기해 봅시다.두 회사는 모든 면에서 거의 동일하지만 ABC는 훨씬 더 젊습니다.2년여간 금융권에서 뛰어난 펀더멘털을 인정받아 현재 주가수익률도 다우존스 산업주가지수 표본주 30종 평균의 2배 수준이다.과거 PER이 그리 높지 않았던 종목이 내재가치를 반영하고 미래의 성장성을 부당하게 반영하지 않을 수 있다는 점을 많은 투자자들이 이해하는 것은 불가능해 보입니다. 이와 관련하여 특히 몇 년 후의 상황을 고려하여 회사 운영의 성격을 철저히 이해하는 것이 중요합니다.미래 수익의 급속한 성장이 단기적일 뿐이고 회사의 비즈니스 특성이 현재 수익 성장의 원천이 고갈된 후에는 동등한 규모의 새로운 원천을 개발할 수 없는 경우라면 상황은 완전히 다릅니다.높은 PE 비율이 미래 수익을 반영하는 경우입니다.현재의 모멘텀이 끝나면 주가가 다시 하락하고 주가수익비율도 다른 보통주와 같은 높은 수준으로 떨어지기 때문이다.그러나 회사가 높은 비전을 가지고 지속적으로 새로운 수익원을 개발하고 해당 산업이 미래에도 비슷한 성장 모멘텀을 가질 것으로 예상된다면 5년 또는 10년 후의 주가수익비율은 분명 보통주보다 월등히 높습니다.오늘날과 같습니다.그러한 주식의 주가수익비율은 종종 많은 투자자들이 생각하는 것보다 훨씬 덜 미래를 반영합니다.이것이 언뜻 보기에 고평가된 주식이 신중한 분석을 통해 매우 저렴한 것으로 판명되는 이유입니다. 다섯째, 한 푼도 꼬집지 마십시오. 위의 모든 내용은 몇 가지 사항을 명확하게 하기 위한 가상의 예입니다.다음은 실제 예입니다.20여 년 전, 대부분의 지역에서 탁월한 투자 능력을 발휘한 한 신사가 뉴욕 증권 거래소에 상장된 특정 주식 100주를 사고 싶어했습니다.그가 매수를 결정한 날 주식은 3-5에 거래되었다.닫는 데 5달러.다음날도 같은 가격.하지만 그 신사는 3~5달러를 지불하고 싶지 않았습니다.사려면 5달러.50달러를 절약하기 위해 그는 가격 인상을 거부하면서 35달러에 매수 주문을 했습니다.그 이후로 주식은 35까지 떨어진 적이 없습니다.약 25년이 지난 오늘날 주식의 전망은 특히 밝아 보입니다.수년 동안 배당금과 주식 분할을 고려하면 현재 가격은 500달러가 훨씬 넘습니다. 즉, 50달러를 절약하기 위해 투자자는 최소한 46,500달러를 덜 벌었습니다.그럼에도 불구하고 투자자가 회사의 다른 주식을 가지고 있고 더 낮은 가격에 구입했기 때문에 $46,500를 벌었을 수 있다는 데는 의심의 여지가 없습니다.$46,500은 $50의 930배이기 때문에 투자자는 손익분기점에 도달하기 위해 $50를 930배 저축해야 합니다.분명히 자신에게 매우 불리한 금전적 조치를 취하는 것은 정신 장애에 해당합니다. 이 예는 결코 극단적이지 않습니다.나는 일부러 더 넓은 시장을 몇 년 동안 미리 뒤처진 이 주식을 선택했고 상승을 주도한 주식을 선택하지 않았습니다.위에서 언급한 투자자가 뉴욕 증권 거래소에 상장된 다른 50개의 성장주 중 하나를 선택했다면 50달러를 절약하기 위해 3,500달러의 가치를 잃었을 수 있으며, 이는 46,000달러보다 큰 손실입니다. 수백 주만 사고자 하는 소액 투자자의 경우 원칙은 간단합니다.사고자 하는 종목이 적당한 종목으로 보이고 현재 가격이 매력적으로 보인다면 시가로 매수한다.꽃이 많다 ○.하나 둘 다섯, ○.스물다섯, 또는 ○.이 주식을 사지 않아 놓친 이익에 비하면 5달러는 정말 보잘것없다.사고 싶은 주식이 이런 장기적 성장 잠재력이 없다면 투자자들은 애초부터 사지 말아야 한다고 생각한다. 더 많은 자금을 가지고 수천 주를 사고 싶은 투자자의 경우 문제는 그렇게 간단하지 않습니다.극소수 종목을 제외하고 대부분의 종목은 공급에 한계가 있어 현재 시세에 원하는 수량의 절반만 매수해도 호가가 급등할 가능성이 높다.급격한 가격 상승은 주식 매수를 더욱 어렵게 만드는 두 가지 추가 효과가 있습니다.가격 급등은 그 자체로 다른 사람들이 관심을 갖고 구매를 서두르도록 유도하기에 충분할 수 있습니다.게다가 당초 매도를 계획했던 일부 사람들은 상승세가 계속되길 바라며 매도를 꺼렸다.이때 다수의 구매자는 이 상황에 어떻게 대처해야 할까요? 그는 영업사원이나 증권 딜러에게 가서 정확히 얼마에 사고 싶은지 말해야 합니다.그는 판매원에게 가능한 한 많은 주식을 사라고 말해야 하지만, 소량의 주식은 무시할 수 있는 권한을 부여하여 구매 후 많은 사람들이 전화를 걸지 않도록 해야 합니다.가장 중요한 것은 세일즈맨이 최근 가격보다 높은 특정 가격 이하에서 구매할 수 있도록 완전히 자유롭게 놓아야 한다는 것입니다.원하는 금액, 해당 주식의 일반적인 거래량, 투자자들이 주식을 사기를 얼마나 염려하는지, 그리고 관련이 있을 수 있는 기타 모든 특수 요인을 고려하여 세일즈맨이나 중개인과 얼마나 더 높은지 논의해야 합니다. 투자자는 자신이 그렇게 무거운 책임을 맡길 수 있는 훌륭한 판단력이나 신중함을 갖춘 판매원이나 거래자를 찾을 수 없다고 느낄 수 있습니다.그렇다면 그는 즉시 신뢰할 수 있는 판매원이나 소유주를 찾아야 합니다.결국 이런 일을 하는 것이 브로커나 증권딜러의 트레이딩 데스크의 일차적 기능이다.