장24 2장 경험에서 배우기

내가 은행에서 일할 때 산호세에 인접한 두 회사의 최신 개발 상황을 언급하는 뉴스 보도를 매우 흥미롭게 보았습니다.1928년 John Bean Spray Pump Company, Anderson-Barngrover Manufacturing Company, Hoopeston, Illinois Sprague Sells Corporation, 미국 최고의 야채 통조림 회사가 합병하여 Food Machinery Corporation이라는 새로운 회사를 설립했습니다. 다른 높은 투기 기간과 마찬가지로 미국은 주식 매입 열풍에 휩싸였고 식품 기계 회사의 상장 주식은 수요가 많았 기 때문에 가격이 인상되었습니다.같은 해인 1928년에 샌프란시스코 증권 거래소의 회원들은 열성적인 코너 구매자들에게 새 주식을 팔았고 적어도 20명의 다른 사람들이 있었고 아마도 그 수의 두 배에 달했을 것입니다.일부 새로운 주식은 끔찍한 수준에 도달할 만큼 건강하지 않습니다.증권거래소 회원사의 고위임원은 나에게 한 회사가 태평양 건너편에서 생수를 팔고 그 회사가 주식을 인수했지만 완전한 재무제표를 받지 못하고 사진 한 장만 받았다고 말했습니다. 생수 생산을 위한 온천 현장, 몇 번이고 주식을 팔아치운 주주들을 만나지 못한 그들!대중적인 생각에서 Food Machinery의 주식은 그해에 또 다른 흥미로운 새 상장에 불과했으며 다른 주식보다 훨씬 낫지도 나쁘지도 않았습니다.공시가격은 21입니다.5 달러.

그 당시에는 주주 클럽이 주식 투기를 위한 자금을 모으는 것이 완전히 합법적이었습니다.주식 클럽 운영 경험이 거의 없는 지역 그룹이 있지만 남성이 이끌고 있습니다.식품 기계 회사에 흥미를 느낀 그는 회사 주식을 매매하면서 사업을 운영하기로 결정했습니다.이러한 모든 주식 중개인이 사용하는 방법은 본질적으로 동일합니다.회원들은 점점 더 높은 가격으로 서로에게 주식을 계속 팔았습니다.주식 거래 정보 테이프의 이러한 활동은 다른 사람들의 관심을 끌기 때문에 구매를 시작하고 주식 회사에서 주식이 유출되고 가격이 높아집니다.아주 노련한 투기꾼 몇 명이 수백만 달러를 벌었고, 그들 중 한 명이 약 1년 후에 저를 주니어 파트너로 제안했습니다.이 사람은 매우 문제가 많은 이 기술에 상당히 경험이 많고 능숙했습니다.그러나 식품 기계 회사를 사고 파는 스톡 클럽은 가격을 과장하는 것을 목표로 하지 않습니다.주가가 폭락 직전인 1929년 가을 무렵, 주식 중개인은 마침내 Food Machinery Company의 공개 거래 주식 대부분을 매입했습니다.Food Machinery 주식의 최고가는 50달러가 넘었지만 대중의 손에 들어간 주식은 거의 없었습니다.

그 후 몇 년 동안 전반적인 경제 상황은 매년 전년도보다 악화되었으며, 1928년 신주식 열풍에 상장된 건강이 좋지 않은 소기업의 주식은 어떻게 되었는지 쉽게 알 수 있습니다.이 회사들은 하나씩 파산을 선언했고, 다른 많은 회사들은 이익이 없었을 뿐만 아니라 손실을 입었습니다.이 회사들의 주식 시장은 말랐다. 새로 상장된 종목중에는 식품기계업체외에도 상당히 건전하고 매우 매력적인 업체가 한두개 있습니다.그러나 투자하는 대중은 무차별적이며 그러한 모든 주식을 투기 쓰레기로 간주합니다.1932년 마침내 주식 시장이 바닥을 쳤을 때, 그리고 프랭클린 D. 루즈벨트 대통령이 취임한 1933년 3월 4일에 국가 은행 시스템이 문을 닫았을 때 주식 시장은 같은 바닥을 쳤습니다. 주가는 4달러에서 5달러 사이로 떨어졌습니다. 이전의 역사적 저점은 100주당 3달러였습니다.75달러.

식품 기계 회사는 좋은 투자 기회입니다 1931년이 시작되면서 나는 나의 새로운 사업을 위한 투자 기회를 둘러보았고, 식품 기계 회사가 나에게 점점 더 분명해졌습니다.몇 년 전 두 지역 회사의 경영진을 만나 그들의 품질을 평가하는 데 시간을 할애하지 않았기 때문에 돈을 잃었다는 것을 알고 다시는 같은 실수를 반복하지 않기로 결정했습니다.Food Machinery의 사람들을 더 잘 알게 될수록 더 존경하게 됩니다.수년에 걸쳐 대공황이 한창이던 시기에 회사의 성과는 여러 면에서 제가 찾고 있던 미래 기회의 축소판이었습니다.거의 반세기 전에 내가 이 회사에서 그러한 미래를 보았던 이유에 대해 약간의 공간을 할애하는 것이 도움이 될 수 있습니다.

여하튼, 그 이후 몇 년 동안 나의 심층적 현장 분석 정책을 논리적 결론에 이르지 못한 것은 유감입니다.더 먼 위치에 있는 회사의 경우 경영진을 파악하고 평가할 만큼 부지런하지 않습니다. 우선 식품기계 회사의 규모는 매우 작지만, 영위하는 3개의 사업과 각 사업의 제품 라인 규모와 품질은 세계 최고라고 생각합니다.따라서 회사는 규모의 이점이 있습니다.즉, 이 회사의 규모와 효율성으로 인해 저비용 제조업체가 될 가능성도 있습니다. 둘째, 경쟁적 관점에서 볼 때 마케팅 위치는 매우 강력합니다.그 제품은 고객들로부터 높은 평가를 받고 있습니다.자체 판매 조직이 있습니다.또한 통조림 기계는 많은 회사에서 설치 및 사용되어 시장을 어느 정도 잠갔습니다.이 시장에는 장비의 예비 부품 및 교체 부품이 포함됩니다.

이 견고한 토대 위에 또 하나의 가장 흥미로운 유닛이 있습니다.그 정도 규모의 회사에는 크리에이티브 엔지니어링 또는 연구 부서가 있습니다.회사는 유망한 신제품 장비를 개선하기 위해 노력합니다.여기에는 업계 최초의 기계식 배 껍질 벗기기, 최초의 기계식 복숭아 쓴맛, 오렌지에 색을 더하는 합성 공정이 포함됩니다.어떤 곳에서 생산되는 귤은 맛있고 과즙이 많지만 품질이 떨어지는 다른 귤에 비해 생김새 때문에 주부들에게 호감을 얻지 못하고 경쟁에서 불리한 위치에 있다.내 경력에서 1932-1934년 식품 기계 회사를 제외하고는 다른 회사가 같은 상황에 처한 것을 본 적이 있습니다.

이때까지 나는 이러한 것들이 그 자체로는 아무리 매력적일지라도 매우 성공적인 사업을 보장하기에 충분하지 않다는 것을 충분히 배웠습니다.이 회사에 있는 사람들의 자질도 마찬가지로 중요합니다.저는 품질이라는 단어를 사용하여 다소 다른 두 가지 특성을 포괄합니다.하나는 기업의 운영 능력입니다.기업가 정신은 매우 다른 두 가지 기술로 세분할 수 있습니다.하나는 평균 이상의 효율성으로 일상 업무를 처리하는 것입니다.일상적인 일과에는 생산성을 높일 수 있는 더 나은 방법을 지속적으로 찾는 것부터 미수금 회수를 주시하는 것까지 모든 것이 포함됩니다.즉, 그들은 평균 이상의 운영 기술을 보유하고 회사의 단기 운영과 관련된 많은 일을 처리해야 합니다.

그러나 비즈니스 세계에서 최고 수준의 경영에는 상당히 다른 기술도 필요합니다.그것은 재난으로 이어질 수 있는 재정적 위험을 피하면서 기업이 미래에 크게 성장할 수 있도록 하는 장기 계획을 세우고 앞을 내다보는 능력입니다.많은 회사의 경영진은 이러한 기술 중 하나에 매우 능숙하지만 성공하려면 두 가지를 모두 갖추어야 합니다. 진정으로 투자할 가치가 있는 기업의 두 가지 인재상 중 경영관리 능력은 그 중 하나에 불과하다고 생각합니다.또 다른 자질은 성실성입니다. 즉, 비즈니스 운영자는 정직하고 고상한 성격을 가져야 합니다.1929년 주식 시장이 폭락하기 전에 처음으로 투자의 세계에 발을 들인 사람이라면 정직의 중요성에 대한 생생한 예를 보았을 것입니다.기업의 소유자와 관리자는 항상 주주보다 기업 업무에 더 가깝습니다.관리자가 주주에 대한 선의의 의무를 느끼지 않는다면 조만간 주주는 마땅히 받아야 할 혜택을 거둘 수 없게 될 것입니다.이기적인 경영자가 주위에 열정적이고 헌신적인 오른팔을 두는 것은 불가능하며, 회사가 한두 사람의 통제를 벗어나 성장하기 위해서는 반드시 필요합니다.

극심한 불황의 암울한 시절을 보든 지난 세월을 돌아보든 새로 상장된 식품 기계 회사는 인간의 관점에서 볼 때 특별합니다.John Bean Manufacturing Company의 사장이자 창립자의 사위인 John.John D. Crummey는 고객과 직원에게 존경받는 매우 효율적인 최고 운영 책임자일 뿐만 아니라 독실한 종교적 신념을 가지고 있으며 높은 윤리 기준을 철저히 준수합니다.회사의 수석 엔지니어는 재능 있는 컨셉 디자이너입니다.그는 연구에 전념했고 자신의 제품에 대한 특허 보호를 획득했습니다.이 점도 매우 중요합니다.마지막으로 이 다소 작은 조직의 강점을 보완하기 위해 John.Colami는 사위 Paul을 설득했습니다.데이비스(Paul L. Davies)가 합류해 재정 능력과 보수적 스타일을 강화했다.폴.Davis는 유망한 은행 경력을 포기하고 싶지 않았습니다.사실, 폴.Davis는 처음에 마지못해 동의했고, 가업이 합병된 후 어려운 첫 해 동안 도움을 주기 위해 은행에서 1년만 쉬는 데 동의했습니다.그해에 그는 아름다운 미래에 대해 매우 흥분했고 영원히 회사에 머물기로 결정했습니다.나중에 사장으로서 그는 그 후 몇 년 동안의 유쾌한 성취를 훨씬 뛰어넘는 규모와 번영으로 회사를 이끌었습니다.

그 당시 회사는 본질적으로 이러한 이상적인 자질을 가지고 있었습니다.투자할 가치가 있는 회사는 이러한 특성을 가끔 볼 수 있습니다.Food Machinery 직원의 자질은 뛰어납니다.회사는 작지만 한 사람만이 상당한 기여를 한 것은 아닙니다.경쟁사에 비해 이 회사는 매우 강하고 사업이 잘 운영되고 있으며 출시할 신제품 라인이 충분하며 당시 회사 규모와 비교할 때 큰 잠재력을 가지고 있습니다.일부 신제품이 출시되지 않더라도 다른 제품의 미래는 밝아 보입니다. 남들은 좌회전, 너는 우회전 그러나 이 모든 것 외에도 상당한 이익을 위해 회사의 주식에 투자하는 데 추가해야 할 똑같이 중요한 것이 있습니다.금융권이 왼쪽으로 돌면 오른쪽으로 제대로 돌릴 수 있는 능력을 가진 사람만이 투자 분야에서 최대의 이익을 얻을 수 있다.당시 식품기계회사의 미래를 제대로 평가했다면 1932년에서 1934년 사이에 회사 주식을 산 사람들은 훨씬 적은 수익을 냈을 것이다.바로 이 회사의 진정한 가치가 일반적으로 인식되지 않고 사람들이 Food Machinery가 주식 투기가 최고조에 달할 때 대중에게 매각되고 가격이 하락할 때 대중에게 매각되는 많은 바삭한 회사 중 하나에 불과하다고 생각하기 때문입니다. 급격하게 대량으로 팔 수 있으니 이 주식을 사세요.군중을 맹목적으로 따라가지 않고 군중이 좌회전할 때 우회전할 수 있도록 자신을 훈련하는 것이 투자 성공을 위한 가장 중요한 기본 기술 중 하나라고 생각합니다.

마음의 열정, 감정, 이성을 말로 적절하게 표현하기를 바랍니다.타이밍을 잘 잡은 것 같다.1933년부터 1937년까지 주식시장 전체가 천천히 상승하다가 본격적인 강세장으로 폭발했지만 1938년에 심하게 하락했다. 격년으로 다시 반등했다.Food Machinery가 전체적으로 주식 시장을 훨씬 능가할 것이라고 확신했기 때문에 가능한 한 많이 사서 보유하도록 고객을 설득했습니다.잠재 고객과 이야기할 때 나는 항상 이 가능성을 받아들이고 내가 사용하는 방법에 대해 추적합니다.나는 셰익스피어가 아주 잘 말했듯이 인생에서 거의 드문 독특한 기회가 우리 앞에 와 있다고 느낍니다. 인간은 폭풍과 파도를 통해 부를 얻습니다.그 흥미진진한 시절에 내 기대는 컸지만 금융계에서 내 돈과 명성은 거의 존재하지 않았기 때문에 나는 이 영감을 주는 말을 몇 번이고 인용하며 결심을 굳혔다. 반대 방향으로 가되 올바른 길로 가십시오. 반대의견(contrast opinion)의 중요성은 다른 투자서적에서도 논의된 바 있다.그러나 반대 의견만으로는 충분하지 않습니다.나는 많은 투자자들이 일반적인 사고 경향에서 벗어나는 것을 옹호하고 반대 의견을 갖고 있는 것을 보았지만 그 의미를 완전히 무시했습니다. 투자 사고의 일반적인 추세에서 벗어날 때 자신이 옳다는 확신을 가져야 합니다.예를 들어, 자동차가 트램을 대체하고 한때 선호했던 광역 철도 주식의 주가수익비율이 점점 낮아지고 있다는 것이 분명해지면 모두가 내리막길을 가고 있다고 믿는다면 매우 매력적일 것입니다. 이것과 반대로 트램 회사의 증권을 사면 큰 손실을 입어야 합니다.금융권에 있는 대부분의 사람들이 좌회전할 때 적시에 우회전하는 사람들은 올바른 방향으로 가고 있다는 강한 신호가 있을 경우 막대한 이익을 얻을 수 있는 경우가 많습니다. 이 문제에서 셰익스피어의 인용문이 내 정책을 형성하는 데 많은 영향을 미쳤다면 1차 세계대전 당시 유행했던 노래도 중요했다고 말하는 것은 이상합니다.1918년 격동의 시기에 후방의 반응을 기억하는 사람은 점점 줄어들고 있는데 나도 그 중 하나일지도 모른다.당시 미국 국민의 전쟁에 대한 열정과 열의는 전쟁의 공포를 보다 분명하게 이해할 수 있었기 때문에 제2차 세계대전 당시의 우울한 태도와는 사뭇 다른 매우 순진하고 낭만적이었습니다.1918년에는 전장 사상자, 범죄, 테러에 대한 직접적인 보고가 아직 미국 대륙에 퍼지지 않았습니다.그 결과 당시 대중가요는 제2차 세계대전 중에는 드물고 베트남 전쟁 중에는 전혀 찾아볼 수 없었던 가볍고 유머러스한 전쟁 주제로 가득 차 있었다.이 노래의 대부분은 피아노를 위한 단일 악보에서 나옵니다.행진하는 군인을 내려다보는 자랑스러운 어머니의 사진이 있는 한 곡의 제목은 '짐을 제외한 모든 사람이 무질서하게 걷고 있다'입니다. 나는 처음부터 내가 남들과 다르게 위험을 감수한다는 것을 알고 있었다.식품기계를 아주 일찍 사들인 후, 금융권에서 그 진가를 충분히 인정받지 못해 뒤늦게 다른 구식 기업들을 많이 사들였습니다.내 생각이 완전히 틀렸을 수도 있고 금융계가 옳을 수도 있다.그렇다면 나와 내 고객은 금융계가 좌회전했고 나는 옳고 그름을 돌았고 어떤 상황에 대한 확고한 믿음으로 인해 막대한 자금이 무기한 동결되어 수익이 없었습니다. 이것. 그러나 위에서 언급한 바와 같이 남들이 좌회전하고 당신이 우회전하는 관행에서 상당한 이익을 얻기 위해서는 한 가지 매우 중요한 것이 있는데, 그것은 내가 옳다는 것을 판단할 수 있는 일종의 측정 방법이 있어야 한다는 것입니다. . 우회전하세요. 인내와 성과 이를 염두에 두고 저는 3년 규칙을 설정했습니다.나는 고객들에게 물건을 살 때 한 달이나 일년 안에 결과를 판단하는 대신 3년을 기다려야 한다고 거듭 말합니다.이 기간 동안 내가 그들에게 중요한 결과를 내지 못하면 그들은 나를 해고해야 합니다.첫해에 이기든 지든 대부분 운이 중요한 요인이 아닐까 두렵습니다.수년 동안 저는 한 가지 예외를 제외하고 동일한 원칙에 따라 개별 주식을 관리해 왔습니다.주식이 3년 후 실적이 좋지 않을 것이라는 확신이 들면 일찍 매도합니다.1, 2년 후에 주식이 시장보다 더 나은 것이 아니라 더 나빠졌다면 나는 그것을 좋아하지 않습니다.하지만 그 회사에 대한 나의 원래 생각이 바뀌는 것이 없다면 앞으로 3년 동안 그 회사를 고수할 것입니다. 1955년 하반기에 나는 두 회사의 주식을 대량으로 사들였는데, 전에는 한 번도 주식을 산 적이 없었습니다.당시 금융권에서 일반적으로 통용되던 견해와 달리 역투자가 대표적인 예이며 그 장점과 문제점을 알 수 있다.돌이켜 보면 1955년은 약 15년 ​​동안 지속된 전자 주식의 첫 번째 황금 시대의 시작으로 볼 수 있습니다.나는 다른 사람들의 마음 속에 후기 반도체 주식의 황금기와 혼동하지 않기 위해 첫 번째 용어를 사용합니다.나는 후자가 모퉁이를 돌면 1980년대가 올 것이라고 생각합니다.요컨대, 1955년과 그 직후 금융계는 수많은 전자 회사에 의해 눈부시게 될 뻔했습니다.이들 주식의 가격은 치솟았고 1969년에는 그 이익이 상당했습니다.IBM(International Business Machines Corporation), Texas Instruments, Varian, Litton Industries, Ampex 등이 그 예입니다.그러나 1955년에는 이런 일이 일어나지 않았습니다.당시 IBM을 제외하고 이 모든 주식은 보수적 투자자나 대형 기관을 무시하는 매우 투기적인 것으로 간주되었습니다.그러나 어떤 일이 벌어질지 직감한 저는 1955년 하반기에 텍사스 ​​인스트루먼트와 모토로라를 인수했고 저에게는 꽤 큰 거래였습니다. 오늘날 Texas Instruments는 세계 최대의 반도체 제조업체이며 Motorola가 그 뒤를 이어 2위를 차지했습니다.당시 반도체에서 모토로라의 위상은 미미했다.이 주식을 사도록 동기를 부여한 것은 전혀 없습니다.저는 Motorola의 직원들과 회사의 모바일 통신 지배력에 깊은 인상을 받았습니다. 통신 사업은 많은 잠재력이 있는 것처럼 보입니다.그러나 금융계는 그것을 또 다른 TV 및 라디오 제조업체로 간주합니다.Motorola는 부분적으로 Daniel의 인수로 인해 나중에 반도체 분야에서 부상했습니다.Daniel Noble 박사의 서비스는 내가 주식을 살 때 예상하지 못했던 케이크의 장식을 가져왔습니다.Texas Instruments에 관해서는 그 회사를 좋아하고 존경하는 사람들 외에는 다소 다른 신념의 영향을 받았습니다.다른 사람들과 마찬가지로 인간의 독창성으로 반도체의 미래는 무한하며 Texas Instruments의 트랜지스터 사업은 매우 밝은 미래를 가질 수 있습니다.월스트리트의 많은 사람들이 그것을 다르게 보고 있지만, 회사의 경영진은 적어도 General Electric, RCA, Westinghouse 및 기타 거대 바람과의 경쟁과 동등하거나 그 이상이라고 생각합니다.많은 사람들이 작은 투기 회사에서 내 돈을 걸었다고 비난했습니다.그들은 거대 기업들과의 경쟁에 직면하여 텍사스 인스트루먼트가 어려움을 겪을 수밖에 없다고 믿습니다. 이 두 주식을 매수한 후 단기 성과는 매우 다릅니다.1년 안에 Texas Instruments는 상당한 가치를 추가했고 Motorola는 내 구매 비용보다 5~10% 저렴했으며 성능이 매우 나빴습니다.대형 고객은 시장 추세에 매우 짜증이 나서 이름을 부르기를 거부했습니다.그것은 당신이 나를 위해 사온 칠면조.불쾌한 가격대가 1년 이상 지속되었습니다.금융계가 점차 모토로라 통신 사업부에 대한 투자의 중요성을 이해하고 반도체가 대중화될 것이라는 첫 징후가 나타나자 주가는 좋은 성과를 내기 시작했습니다. 내가 모토로라를 샀을 때 나는 큰 보험 회사에 있었다.보험 회사는 Motorola 경영진에게 그들도 내가 처음 방문했을 때의 결론에 관심이 있다고 알렸습니다.보험 회사도 모토로라 주식을 대량으로 사들인 후 곧 평가를 위해 전체 포트폴리오를 뉴욕 은행에 보냈습니다.모토로라를 제외하고 이 은행은 포트폴리오를 가장 화려함, 가장 덜 매력적, 가장 덜 매력적이라는 세 가지 범주로 나눕니다.그러나 그들은 모토로라를 그만한 가치가 없다는 이유로 두 범주에 넣지 않을 것입니다.따라서 그들은 Motorola에 대해 언급하지 않습니다.하지만 3년 후 그 보험 회사의 고위 간부는 저에게 월스트리트의 좋지 않은 평가에도 불구하고 모토로라가 그때까지 포트폴리오의 다른 모든 주식을 능가했다고 말했습니다!3년 규칙이 없었다면 나쁜 시장과 일부 고객의 비판 때문에 Motorola 주식에 집착할 자신이 없었을 것입니다. 모든 원칙에는 때때로 예외가 있지만 많지는 않습니다. 3년 규칙에 따라 주식을 팔고 나서 그 주식이 올라서 안 했으면 하고 후회한 적이 있습니까?사실 3년 법칙에 따라 보유 종목만 매도한 횟수는 그리 많지 않다.내가 사는 주식이 내가 그것을 샀을 때 기대했던 것과 같은 종류의 큰 이익을 거의 얻지 못하는 것은 아닙니다.대부분의 경우 상황의 다른 측면을 계속 조사하면서 주식에 ​​대해 더 많이 배우고 마음을 바꿉니다.그러나 3년 규칙만을 근거로 보유 주식을 매도한 매우 드문 사례 중에서 후속 주식 시장 조치 때문에 매도하지 않았으면 좋았을 뻔한 사례는 단 한 번도 기억나지 않습니다. 내 자신의 3년 규칙을 위반한 적이 있습니까?대답은 '예'입니다. 하지만 단 한 번 뿐이며, 수년 후인 1970년대 중반에 더 가깝게 이루어졌습니다.3년 전에 저는 Rogers Corporation 주식을 약간 샀습니다.Rogers는 특정 고분자 화학 제품을 전문으로 하며 매출을 상당히 증가시킬 다양한 반독점 제품 라인을 곧 개발할 것이라고 생각합니다. 하지만 1년 또는 2년이 아니라 몇 년 동안 사라질 것입니다.그러나 3년이 지나자 주가는 하락했고 수익은 줄어들었다.그러나 당시에는 여러 가지 세력이 작용하고 있었고 이번에는 내 자신의 기준을 무시하고 규칙의 예외로 만들어야 한다고 느꼈습니다.그러한 힘 중 하나는 회사의 회장인 Norman에 대한 나의 존경심이었습니다.Norman Greenman의 강한 느낌.나는 그가 폭풍우를 헤쳐 나갈 수 있는 비범한 능력과 결단력을 가지고 있다고 확신하지만, 현명한 투자자에게 매우 가치 있다고 생각하는 또 다른 것이 있습니다. 그는 매우 정직하고 주저하지 않으며 회사를 무너뜨리지 않을 것입니다. 다시 말하지만 그를 부끄러운 나쁜 소식이라고 부를 것입니다.그는 항상 사람들이 자신의 회사에 관심을 갖고 있는 모든 나쁜 일과 좋은 잠재력을 알도록 노력합니다. 저를 무겁게 짓누르는 또 다른 요인이 있습니다. 회사의 수입이 그렇게 빈약한 주된 이유는 Rogers가 하나의 신제품 개발에 불균형한 금액을 지출하기 때문입니다.이 제품은 미래가 매우 밝은 것 같습니다.결과적으로 회사의 자금과 인력은 잠재력이 큰 다른 신제품에서 전용되었으며 더 적은 자금과 인력이 투자되었습니다.회사가 마침내 해당 제품에 대한 모든 노력을 포기하는 고통스러운 결정을 내린 직후, 다른 몇 가지 유망한 혁신이 결실을 맺기 시작했다는 것이 분명해졌습니다.하지만 시간이 좀 걸릴 것입니다.한편 회사는 많은 주주들의 기대에 부응하지 못해 주가가 폭락했다.회전율, 자산 또는 정상적인 수익성에 비해 주가는 터무니없는 수준으로 떨어졌습니다.금융권이 좌회전하는 전형적인 사례인 것 같은데 우회전을 해야겠다.따라서 3년 룰이 있든 없든 본인과 고객의 지분을 크게 늘렸지만 일부 고객은 수년간의 노력에 조바심을 내며 회사 실적에 불만을 품고 있다.이와 같은 예에서 종종 그렇듯이 일단 흐름이 바뀌면 상황이 빠르게 변합니다.상황이 명확해짐에 따라 실적 개선이 1~2년의 문제가 아니라 오히려 향후 몇 년간 이것이 고성장의 기반이 될 것이라는 강한 징후가 나타난 후, 주가는 계속 상승하고 있습니다. 시장 진입 및 퇴출 기회의 실험적 포착 그러나 위의 내용은 1930년대에 여전히 실수를 통해 탐구하고 배우고 성장해야 했으며 투자 철학이 서서히 구체화되었기 때문에 내 이야기를 조금 더 빠르게 전달합니다.보통주로 돈을 버는 방법을 찾아보던 중 식품 기계 회사를 조사하는 데 귀중한 부산물이 있을지도 모른다는 생각이 들었습니다.이 회사의 많은 사업은 과일과 채소 통조림에 달려 있습니다.식품 기계 회사의 주식을 구입했는지 확인하기 위해 우연히 과일 통조림의 상승과 하락에 영향을 미치는 많은 요소를 알게되었습니다. 채소.전반적인 경제 상황이 변동하고 비정상적인 날씨가 특정 작물에 영향을 미칠 수 있기 때문에 산업은 매우 주기적입니다. 어쨌든, 통조림 산업의 특성에 익숙해질수록 이 지식을 잘 활용하면 어떨까 하는 생각을 하지 않을 수 없습니다.하지만 저는 Food Machinery와 같은 장기 투자자가 되고 싶지 않았고, California Packing Corporation에 단기적으로 들락날락하고 싶었습니다.California Canning Company는 당시 독립 회사였으며 통조림 과일 및 채소의 최대 생산업체였습니다.대공황 말기부터 그 10년 말까지 나는 이 회사의 주식을 세 번이나 샀다.매도할 때마다 수익을 내십시오. 겉으로 보기에 나는 꽤 잘하고 있는 것 같다.그러나 몇 년 후, 내 경력에서 수행한 영리하고 어리석은 움직임을 분석하려고 노력하면서 나중에 설명된 이유 때문에 점점 더 어리석은 것처럼 보였습니다.그들은 다른 일에 더 잘 쓸 수 있는 많은 시간과 에너지를 소비합니다.위험을 감수한 것과 비교했을 때 내가 번 돈은 전부 식품기계 회사를 사들여 고객을 위해 번 돈과 비교했고, 다른 경우에는 장기 투자 방식을 취하며 수익을 오래 버티며, 정말 아무것도 아니에요.게다가, 나는 매우 똑똑한 사람들을 포함하여 단기적인 진입 및 퇴장 작전을 많이 보았고, 연속 세 번의 성공은 네 번째 재앙의 확률을 크게 증가시킬 뿐이라는 것을 알고 있습니다.내가 본 좋은 전망을 가진 일부 회사, 같은 수의 주식을 사서 수년 동안 보유하는 것과 비교할 때 단기 진입 및 퇴출의 위험이 훨씬 높습니다.그래서 제2차 세계대전이 끝난 후 지금의 투자철학이 대략적으로 형성되었고, 장기투자에 온 힘을 쏟고 막대한 수익을 올리겠다는 일생에 아주 소중한 결정을 내렸습니다. 페니 카운트, 기회 날아 1930년대에 나는 또 다른 매우 중요한 사실을 배웠거나 적어도 부분적으로는 배웠습니다.앞서 언급한 바와 같이 나는 1929년에 시작된 Great Bear Market을 정확하게 예측했지만 아무 소용이 없었습니다.이 세상에서 모든 올바른 추론이 실행되지 않으면 주식 투자에 대한 이익이 전혀 없습니다.내가 처음 사업을 시작했을 때, 대공황이 바닥을 쳤을 때, 약간의 돈도 중요했습니다.이 경험 때문인지, 아니면 내 성격 때문인지, 사업을 시작했을 때 나는 8분의 1이나 1/4달러에 대해 생각하고 있었다.나보다 훨씬 더 잘 아는 세일즈맨들로부터 몇 년 안에 주식이 현재 가격의 몇 배로 오를 것이라고 믿는다면 10달러나 10달러를 지불해야 한다는 말을 반복적으로 들었다.25달러에 사셔도 상관없습니다.그러나 나는 여전히 순전히 개인적인 결정에 근거한 지정가 주문을 계속하고 있으며, 다른 이유에 관계없이 10을 지불할 의사가 전혀 없습니다.$125 이상의 가격으로 구매하세요.물론 말도 안되는 행동입니다.나는 나 외에 많은 사람들이 이 나쁜 투자 습관을 깊이 뿌리박고 있는 것을 관찰했지만 어떤 사람들은 그렇게 하지 않을 것입니다. 다른 사람의 실수로 마음대로 가격을 책정할 수 있는 잠재적인 위험이 마침내 저를 분명히 보게 했습니다.엊그제 일처럼 기억합니다. 저는 우연히 샌프란시스코의 한 은행 앞 보도를 걷고 있었는데 다소 중요한 고객을 방문하기 위해 들렀습니다.나는 방금 Food Machinery를 방문했다고 그에게 말했습니다.전망이 너무 좋아서 그가 주식을 더 사야 한다고 생각합니다.그는 나에게 꽤 동의했고 그날 오후 마감 가격을 물었습니다.나는 셋이나 넷이라고 말했다.5 달러.그는 나에게 많은 양의 주문을 주었고 가격은 3-3이 될 것이라고 말했습니다.사는데 75달러, 절대적으로 이 금액보다 높을 수 없습니다.그 다음날이나 이틀 동안 주가는 그의 매수가보다 크게 변동하지 않았고 결코 떨어지지 않았습니다.두 번이나 전화를 걸어 매입가를 올려달라고 촉구했다 ○.주식을 살 수 있도록 5달러 또는 1달러.유감스럽게도 그는 이렇게 대답했습니다. 아니요, 그 가격에 제가 살 것입니다.몇 주 만에 주가는 50% 이상 올랐고 주식 분할 후 회사의 주가는 그가 매수했을 가능성이 있는 곳 근처에도 떨어지지 않았습니다. 나는 이 신사의 행동에 깊은 인상을 받았기 때문에 나 자신의 똑같이 어리석은 행동은 그런 영향을 미치지 않았습니다.이 단점을 천천히 극복해 나가고 있습니다.나는 많은 주식을 사고자 하는 사람이 1달러와 1/4달러의 차이를 완전히 무시할 수 없다는 것을 잘 알고 있습니다. .그러나 대부분의 거래에서 작은 가격 차이를 주장하고 포기하지 않는 것은 촛불의 가치가 없을 수 있습니다.내 경우에는 주식을 살 때는 이 나쁜 습관을 완전히 극복했지만 주식을 팔 때는 부분적으로만 극복했다.작년에 시가 매도를 거부하고 지정가에 소액 매도 주문을 넣었으나 4분의 1달러도 모자라 거래가 성사되지 못했다.이 글을 쓰고 있는 지금 주가는 제가 주문했을 때보다 35% 하락했습니다.지정가와 현재 가격의 중간 지점에서 보유 자산의 일부만 판매합니다.